ナチュラル・アメリカン・スピリット買収（2015年・JTの決断）

何をなぜ決めたか：米国外の商標権と販売会社9社の約5,922億円での取得による高価格帯の柱づくり

概要

2015年9月29日、レイノルズ・アメリカンとの間で、ナチュラル・アメリカン・スピリットの米国外たばこ事業を取得する契約を締結した。対象は同ブランドの米国外の商標権と、レイノルズ傘下でこのブランドのたばこ商品を販売する米国外子会社9社の全株式である。

取得価額は約50億米ドル（約5,922億円）で、2016年1月13日に取得を完了した。取得対価591,420百万円は全額を現金で支払い、資金はみずほ銀行・三井住友銀行・三菱東京UFJ銀行からの35億米ドル（約4,126億円）の借入で賄っている。

背景

国内の紙巻たばこ総需要は、少子高齢化の進展、喫煙と健康に関する意識の高まり、増税や喫煙をめぐる規制の強化を背景に減少傾向が続き、この傾向は継続すると見込まれていた。2015年12月期の国内販売数量は1,092億本で前年同一期間比2.8％減、シェアも59.9％と前年の60.4％から低下している。

同年7月には飲料自販機オペレーター事業の子会社株式と飲料ブランドをサントリー食品インターナショナルへ約1,500億円で譲渡し、多角化の一角を手放したばかりであった。広告や販促の規制が厳しい市場で新しい銘柄を育てる余地は乏しく、伸びている銘柄を外から取り込むことが残された道であった。

内容

受け入れた資産は商標権180,471百万円と繰延税金資産113,185百万円を含む324,232百万円、引き受けた負債は19,791百万円。差額として計上したのれん286,979百万円は、各市場における事業基盤拡充を含む事業統合効果による超過収益力を反映している。取得関連費用は293百万円にとどまった。

米国外の販売数量の過半を占めるのは日本で、のれんも商標権も海外たばこ事業ではなく国内たばこ事業に計上している。2016年12月期は取得日以降の売上収益28,291百万円を積む一方、営業利益は商標権の償却費17,928百万円を含んで13,946百万円の損失となった。

含意

効果は数量ではなくシェアに出た。2016年12月期の国内販売数量は1,062億本と前年から2.8％減ったが、シェアは61.1％へ1.2ポイント上がり、自社たばこ製品売上収益は1.2％増、調整後営業利益は2.4％増となっている。ブランドポートフォリオの中核を担うグローバル・フラッグシップ・ブランドは8から9へ増えた。

国内たばこ事業に配分したのれん265,891百万円は、2021年12月期まで減損なく同額で残る。一方で商標権は定額法の償却が進み、取得時の180,471百万円は2020年12月期末に82,120百万円まで減った。買収の成否は、償却が終わるまでに国内たばこ事業の利益がどこで下げ止まるかに懸かる。