東アフリカEABLの取得（2025年・アサヒグループHDの決断）

何をなぜ決めたか：英Diageoの保有株の取得によるケニア・ウガンダ・タンザニアへの参入

概要

2025年12月17日、アサヒグループホールディングスはDiageo plcの子会社2社と株式売買契約を結び、Diageo Kenya Limited（DKL）の株式100%とUDV (Kenya) Limited（UDVK）の株式53.68%の取得を決めた。DKLが持つEast African Breweries PLC（EABL）の株式65.00%を間接的に取得する仕組みで、UDVKの残る46.32%はEABLが保有する。

取得価格は株式価値ベースで30億米ドル（1ドル155.12円換算で約4,654億円）、2025年6月期ベースのEV/EBITDAで約17倍にあたる。2025年12月期の決算説明会では、この倍率を 『この直近業績で見た場合のバリュエーションは多少高くはなりますが、強い事業基盤や中長期的な高い成長ポテンシャルを踏まえたＭ＆Ａであり、アサヒグループの将来を見据えた適切な投資であると確信しております』 と認めた。クロージングは2026年下半期を予定する。

背景

アサヒは2009年のSchweppes Australia、2016〜2017年の欧州ビール事業、2020年のCUB事業と買収で海外を広げてきたが、CUBの後は財務規律を重んじ、既存事業の収益性とキャッシュ・フロー創出力の強化を優先していた。中長期経営方針は、ビールを中心とした既存事業の成長に加えて展開エリアの拡大を掲げる。EABLの3か国のビール市場は2024年にケニアとタンザニアが約6ミリオン・ヘクトリットル、ウガンダが約4ミリオン・ヘクトリットルと小さいが、アフリカ大陸ではいずれも上位10か国に入り、年齢中央値は20歳前後と若い。

内容

EABLはケニア・ウガンダ・タンザニアでビール・スピリッツ・RTDを手がけ、製造拠点は10（ケニアのマイクロブルワリー1拠点を含む）。ビールに「Tusker」「Senator」「Serengeti」、スピリッツに「Chrome」「Kenya Cane」を持ち、Diageoからは「Guinness」「Johnnie Walker」「Smirnoff Ice」を販売し続けるための長期ライセンス供与を受ける予定である。2025年6月期の売上高は128,791百万ケニア・シリング（約1,546億円）、営業利益は25,171百万ケニア・シリング。2025年6月期の売上はケニアが66%、ビールが7割弱を占める。

含意

取得資金は自己資金と金融機関からの借入金で賄う予定で、上限6,500億円のコミットメント契約を結んだ。2025年12月期末で借入の実行残高は無い。同じ期は日本で起きたサイバー攻撃に伴うシステム障害で営業利益が185,870百万円と30.9%減り、営業CFは104,816百万円にとどまった。Net Debt／EBITDAはガイドラインを超えたが、2030年までの主要指標のガイドラインと財務方針は変えないとした。取得原価の配分とのれんの額は、クロージング前のためまだ開示されていない。