日本酸素ホールディングス独リンデ・プラクスエア統合が生んだ欧州産業ガス事業の巨額買収
国内頭打ちの産業ガス最大手は、なぜ財務悪化を賭してまで欧州へ踏み込んだか
- 概要
- 2018年7月5日、大陽日酸（現・日本酸素ホールディングス）が、米プラクスエアの欧州産業ガス事業を約50億ユーロ（約6400億円）で買収すると発表した経営判断。市原裕史郎社長の主導で同年12月に取得を完了し、日本の化学会社による海外M&Aでは過去最大の規模となった。
- 背景
- 国内シェア約4割の産業ガス最大手でありながら、製造業の海外移転で国内市場は頭打ちが続いていた。米国を軸に海外M&Aを積み上げてきた一方、世界大手4社が押さえる欧州だけが空白地帯として残されていた。
- 内容
- 世界2位リンデと3位プラクスエアの経営統合に伴う独占禁止法審査で、プラクスエアが手放す欧州13カ国の事業を入札で取得した。年間売上高約1,600億円超・営業利益率15%以上の高収益事業を引き継ぎ、日本・米国・アジアオセアニアに欧州を加えた世界4極体制を築いた。
- 含意
- 有利子負債は約3倍の1兆円近くへ膨らみ財務は悪化したが、安定収益の欧州基盤を得て海外売上高比率は5割を超えた。2020年10月の持株会社移行と社名変更にもつながり、産業ガス世界4位の地位を固める転機となった。
筆者の見解
空白を埋めた買収と、負ったものの重さ
この決断の核心は、自力では届かなかった欧州という空白を、世界大手の再編が生んだ一度きりの売却案件によって一挙に埋めた点にある。産業ガスは消費地の近くに拠点を構える面の商売であり、地盤のない地域へ後から入るのは難しい。競争当局が寡占の是正を求めた場面を捉え、当初狙った米国から欧州へ素早く狙いを移した判断は、地域網こそが競争力だという事業の本質を踏まえた選択であったとみることができる。三菱ケミカルの傘下にありながら産業ガス専業としての世界戦略を貫いた点も、この機会の掴み方に表れている。
もっとも、空白を埋めた対価として同社が負ったものは軽くない。有利子負債は1兆円近くへ膨らみ、財務の健全性という別の課題を抱え込んだ。その後の業績拡大は買収の採算の確かさを裏づけているが、稼いだ果実をどう財務改善へ振り向け、親会社との関係のなかで資本配分の自由度をどこまで確保するかは、なお残る問いである。空白を埋める買収が世界4位の地歩を固めた一方、そこで負った重さと今後どう折り合っていくかに、この判断の評価は左右されるとみられる。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
- 大陽日酸 有価証券報告書（連結・IFRS）