プラクスエア欧州事業の取得（2018年・日本酸素HDの決断）

何をなぜ決めたか：未参入だった欧州へ6,358億円を投じ、4極体制を構築した買収

概要

2018年7月5日、大陽日酸（現・日本酸素ホールディングス）は米Praxair, Inc.との間で、同社の欧州事業に関連する法人の株式を取得する株式売買契約を締結した。同年12月3日に取得を完了し、支払対価は635,847百万円、全額が現金であった。受け入れた資産458,123百万円のうち有形固定資産は190,561百万円、無形資産は208,301百万円で、うち顧客に係る無形資産が203,900百万円を占める。引き受けた負債130,412百万円を差し引いた純額327,711百万円と支払対価の差から、のれん310,401百万円が生じた。

背景

大陽日酸は2014年5月に定めた長期経営ビジョンで、売上収益1兆円、営業利益率10％、ROCE10％以上、海外売上収益比率50％以上の実現を掲げていた。取得を終えた2019年3月期の実績は売上収益7,403億円、コア営業利益658億円、海外売上収益比率47.9％で、いずれも目標には届いていない。有価証券報告書は、業界再編が進むなかでグローバル競争力を高め確固たる地位を確立するために、本買収がビジョンの実現へ大きく前進する手段となり、戦略的な意義を併せ持つ絶好の投資機会と捉えた、と記している。欧州の産業ガス市場は北米に次いで大きく競争環境も安定しており、未参入であった当該地域で一定シェアの事業を獲得できる点を理由に挙げる。

内容

取得したのはドイツ・スペイン・ポルトガル・イタリアなど9か国の産業ガス事業、英国・アイルランドなど4か国の炭酸ガス事業、およびヘリウムに関連する事業である。被取得企業はPraxair Espana S.L.U.ほか36社で、連結子会社Nippon Gases Euro-Holdingらが現金を対価に株式を取得した。議決権付資本持分は主として100.0％。連結損益計算書には取得日以降の売上収益55,101百万円と当期利益6,167百万円が含まれる。同じ期の2019年2月27日には、米国でLinde AGの子会社からHyCO事業の一部と関連資産を46,133百万円で譲り受けている。

含意

有利子負債は2018年3月期末の321,066百万円から2019年3月期末に1,000,131百万円へ3.1倍に膨らみ、総資産は931,047百万円から1,771,015百万円へ倍増した。買収資金は大部分を変動金利の借入とハイブリッドファイナンスで調達しており、有価証券報告書は金利変動の影響を受けうる点をリスクに挙げている。IFRSではのれんを償却しないため、310,401百万円は毎期の減損テストにさらされ続ける。取得は日本・米国・欧州・アジア・オセアニアの4極体制を確立させ、欧州ガス事業は最初の通期である2020年3月期に売上収益165,564百万円・セグメント利益24,854百万円を計上した。