JSRの買収（2026年・三井化学の決断）2026年 | 三井化学の決断

なぜ買収だったのか。三井化学のICTは、ペリクルとイクロステープという世界首位の製品を持ちながら、柱となる大型製品が少なかった。製品を一つずつ育てる道もあったが、成長領域の利益は年率5%しか伸びていない。JSRのデジタルソリューションのコア営業利益632億円は、三井化学のICTの369億円を上回る。三井化学は自社より大きな事業を取り込み、半導体材料の中核企業へ一度に移る道を選んだとみられる。

裏を返せば、この買収は三井化学が半導体材料の柱を自前で育てられなかったことの表れでもある。前身の三井東圧化学は1980年に電子材料事業部を独立させ、シランガスなどの半導体材料に手を広げた。1997年には三井石油化学工業と合併し、三井系の化学の力を一つにまとめた。それでもICTの利益はJSRの6割に届かない。合成ゴムからフォトレジストへ転じたJSRが勝ち残り、その事業を三井化学が買い取る構図である。自前の育成では競争力を持てなかったという、厳しい総括になると思われる。

先例は昭和電工による日立化成の買収にある。自社より大きな電子材料の事業を借入で取り込み、石油化学を切り出す筋書きは、今回の三井化学とよく似ている。昭和電工は統合後にのれんを2度減損し、取り込んだ事業の一部を手放したうえで、半導体・電子材料のEBITDAマージンを30%程度まで引き上げた。三井化学も、借入で賄う取得価額を抱えながら、年間400億円の増分利益を出せるかが問われる。取得した事業を選別しつつ、半導体市況の波にも耐えてJSRの利益水準を保てるかが、成否を分けるだろう。