すかいらーくホールディングスベインキャピタル傘下での経営再建と八年ぶりの東証再上場
- 概要
- 2006年に創業家と投資ファンドのMBOで非上場化したすかいらーくは、2011年11月に米ベインキャピタルへ株式が転売され、その傘下で既存店の立て直しを進めた。2014年10月9日、8年ぶりに東京証券取引所第一部へ再上場する。谷真社長が続投し、マクドナルド出身者らを軸にした外部人材が改革を担った。
- 背景
- 2000年代の大量出店で不採算店が膨らみ、市場縮小のなかで収益体質が悪化した。四半期業績と約5万人の株主の圧力を離れて構造改革を進めるため、経営に復帰した横川竟氏が野村プリンシパル・ファイナンス、CVCキャピタル・パートナーズと組み、約2700億円の国内最大級のMBOに踏み切った。
- 内容
- 業績不振をめぐる対立から2008年に横川竟社長が解任され、生え抜きの谷真氏が社長に就いた。谷氏は不採算店を閉じて店舗数を約4400から約3600へ絞る。2011年に親会社となったベインは、新規出店より1店当たり売上高を高める戦略を推し、外部のプロ経営者を招いて既存店を立て直した。
- 含意
- 再上場時の時価総額は終値ベースで2219億円と、上場廃止直前の2944億円には届かなかった。それでもベインが得た内部収益率は年38%と試算され、ファンドの出口としては成功水準であった。創業家が始めた非上場化が、外資ファンドと外部人材の手で市場復帰へ帰着した一連であった。
筆者の見解
誰が畳み、誰が仕上げたのか
この8年を、外資ファンドに切り売りされた迷走とだけ読むのは表層をなぞりすぎている。非上場化そのものは、四半期の株価と約5万人の株主の圧力を離れて改革するために、創業家の横川竟氏が自ら選んだ資本政策であった。ところが実際に不採算店を畳み、店舗運営を組み替えたのは、野村が持ち込んだ規律と、ベインが連れてきたアルバレス氏らマクドナルド出身の外部人材である。始めた者が道半ばで退場し、引き受けた者が仕上げたところに、この再建の捻れがあるとみることができる。
もっとも、市場へ戻った会社の値札は、非上場化の元手を取り戻してはいない。終値ベースの時価総額2219億円は上場廃止直前の2944億円に届かず、株主価値としてはMBO前の水準に戻らなかった。ファンドの規律は収益体質を作り替えた一方で、外食市場そのものの縮小という与件までは動かせなかったとみられる。看板を捨てて業態を作り替えてきたすかいらーくにとって、ファンド傘下の8年もまた、危機のたびに器を組み替える営みの延長にあったといえる。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
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- すかいらーく 有価証券報告書（2014年12月期・連結・IFRS）