エスコーツの子会社化（2021年・クボタの決断）

何をなぜ決めたか：自社製品の改良ではなく、現地4位の取得による低価格帯への参入

概要

2021年11月18日、クボタはインドのトラクタメーカー、エスコーツLtd.の第三者割当増資を引き受ける契約を締結した。2022年4月11日には現金で株式を追加取得して議決権の44.8%を持ち、役員派遣等を通じて実質的に支配していると判断して連結子会社とした。同社は6月9日にエスコーツクボタLtd.へ社名を変更した。

取得の目的はベーシックトラクタである。機能を絞って価格を抑えながら耐久性を高めたトラクタの市場は、新興国を中心に広がると見込まれていた。クボタはこの市場で、エスコーツの開発・生産ノウハウと自社の品質・生産性のノウハウを融合させる。2022年8月の決算説明会で示した構想は、トラクタ以外の農業機械や建設機械、インドで調達した部品をアジア・日本・米国の拠点へ供給する計画にも及んでいた。

背景

クボタは2008年に現地法人を設立し、インド市場に本格参入した。ところが、稲作市場で培ったトラクタは現地の大多数の農家のニーズに合わなかった。インド向けに開発したMUシリーズを2015年末に発売し、2021年の販売台数は2016年の12倍に達した。それでもクボタの市場シェアは2%前後にとどまった。

提携相手のエスコーツは1944年設立で、インドのトラクタ市場でシェア第4位のメーカーである。両社は2019年に合弁会社Escorts Kubota India Private Limitedを設立し、クボタは2020年にエスコーツへ出資した。2021年末、クボタはエスコーツ株12,257千株を合弁相手との協力関係の維持を目的に保有し、その計上額は36,264百万円だった。

内容

取得対価は195,073百万円（約1,951億円）で、現金123,722百万円と、取得日の直前に保有していた資本持分71,351百万円の合計である。取得した資産と引き受けた負債の公正価値は純額で125,164百万円、非支配持分は69,091百万円とし、差額ののれんは139,000百万円となった。ただし、この金額は取得対価の配分が終わる前の暫定値だった。

取得の資金は借入で賄った。2022年12月期の社債及び借入金の使途には、販売金融・設備投資と並んでエスコーツの連結子会社化が入る。同期の従業員数は前期より7,059人増加して50,352人となり、増加の主因はエスコーツの連結である。エスコーツの経営は創業家出身のNikhil Nanda会長兼社長が引き続き担った。

含意

2023年の第1四半期に取得対価の配分が終わり、のれんは139,000百万円から110,466百万円へ修正された。無形資産72,328百万円などを識別した結果である。エスコーツクボタの売上高は2022年12月期の104,076百万円（4月以降）から2025年12月期には196,565百万円へ、当期利益は2,933百万円から24,584百万円へ伸びた。

一方、譲渡した事業もある。2024年12月期に鉄道部品事業の譲渡を決め、2025年6月1日に譲渡を終えて7,665百万円の譲渡益を計上した。インドの農業機械に配分したのれんは2025年末で104,631百万円（約1,046億円）残る。2024年2月時点で、ベーシック農機の輸出は千数百台にとどまっていた。