三菱レイヨン 英ルーサイトを買収 買収によって一気に引き寄せた、ＭＭＡ市場での世界首位の座
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何をなぜ決めたか
- 概要
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2008年11月11日の取締役会で、三菱レイヨンがＭＭＡ（メタクリル酸メチル）モノマーの世界最大手である英 Lucite International Group Limited の発行済株式すべてを購入する決議を行い、同日付で株式売買契約を締結、各国独占禁止法当局の認可を経て2009年5月28日に約16億米ドルで買収を完了した経営判断。
- 背景
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第6次中期経営計画でＭＭＡ系事業に 『規模、収益力において世界Ｎｏ.１』 を掲げ、韓国での新プラント建設とタイでの増設を進めていた。買収相手は有報が 『世界最大手のＭＭＡメーカー』 と記す英国の専業メーカーで、英投資会社の運用ファンドの保有下にあった。
- 内容
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発行済株式9,556千株の100％を取得。取得原価は1,895百万円にとどまる一方、企業結合日に引き受けた負債は1,978億円に及んだ。買収資金の総額は約16億米ドルで、三菱東京ＵＦＪ銀行から日本円873億円・385百万米ドル・290百万ユーロを期間1年で借り入れて既存借入金を返済し、のれん323億円を20年の均等償却とした。
- 含意
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海外売上高比率は43.0％から56.1％へ上がった。総資産は1,585億円増え、自己資本比率は44.2％から26.4％へ低下。買収の年度内に既存のシンジケートローンの財務制限条項が2度変更され、経常損益から連結営業損益を基準とする条項へ改められた。2011年3月期に経常利益410億円まで回復したが、2013年3月期には76億円へ戻った。
いつ何が起きたか 7件
筆者の見解
首位を取ることと、首位で稼ぎ続けること
株式そのものに払った対価は1,000万円であった。取得原価18億9,500万円のほとんどは取得に直接要した支出で、実際に引き受けたのは2,020億円の資産と1,978億円の負債である。買収資金の総額約16億米ドルは、そのほとんどが被買収会社の既存借入金の返済に充てられている。買ったのは株式ではなく、借金を肩代わりする立場であったとみられる。当期純損失290億円を出した年に踏み切れたのは、ＭＭＡ一品目への集中を長く続けてきたことと、金融危機がもたらした円高とが重なったからである。
引き受けた負債は、そのまま会社の身軽さを削った。自己資本比率は2008年3月期の44.2％から2010年3月期に26.4％へ下がり、返済期限1年の借入と20年償却ののれん323億円が残った。借入に付いた財務制限条項は買収の年度内に2度書き換えられ、経常損益を基準とする条項は連結営業損益へ、純資産の判定は為替換算調整勘定を除く基準へ改められている。買収完了の10カ月後には三菱ケミカルホールディングスの公開買付が成立し、世界最大手に並んだ会社そのものが買われた。2011年3月期に410億円まで戻った経常利益は、2013年3月期に76億円へ減少している。首位を取ることと、首位でいる間に稼ぎ続けることとは、別の課題として残った。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
業績の推移
買収の条件
買収の条件
| 科目 | 概要 | 備考 |
|---|---|---|
| 取締役会決議と株式売買契約 | 2008年11月11日 | 発行済全株式を購入する決議を行い、同日付で株式売買契約を締結した |
| 企業結合日 | 2009年5月28日 | 各国独占禁止法当局の認可取得を完了し、最終事務手続きを終えた日 |
| 企業結合の法的形式 | 現金を対価とする株式取得 | 連結子会社MRC Group Holdings (UK) Limitedを通じて取得した |
| 取得した株式数と議決権比率 | 9,556千株・100％ | 相手方はCharterhouse Capital Partners LLPが運用するファンド他 |
| 買収資金の総額 | 約16億米ドル | 被買収会社の既存借入金の返済資金を含む金額として開示された |
| 取得原価 | 1,895百万円 | 株式10百万円と、その他取得に直接要した支出1,885百万円の合計 |
| 受け入れた資産・負債 | 資産202,055百万円／負債197,897百万円 | 流動資産49,150、固定資産152,905、流動負債175,319百万円 |
| のれん | 32,369百万円 | 取得原価が受け入れた純額を上回ったため。20年間にわたる均等償却 |
| 連結に含めた業績の期間 | 2009年5月28日から12月31日まで | 期首に完了と仮定した場合の売上高への影響の概算額は20,760百万円 |
| 買収資金の借入先と金額 | ㈱三菱東京ＵＦＪ銀行 | 日本円87,300百万円・385百万米ドル・290百万ユーロ。担保提供資産なし |
| 借入の実行日と返済期限 | 2009年5月27日実行・2010年5月27日期限 | 期間1年。利率は市場金利に連動する |
| 借入の財務制限条項 | 純資産75％の維持と経常損失の連続回避 | 半期ごとに純資産を直前期末の75％以上に保ち、2年度連続の経常損失を避ける |
| 被買収会社への貸付 | 850百万米ドル・650百万ユーロ | 貸付極度額。Lucite International Finco Limitedの既存借入金返済が目的 |
| 財務制限条項の変更 | 2009年9月30日・10月30日 | 経常損益から連結営業損益へ、純資産は為替換算調整勘定を除く基準へ改めた |
| 被取得企業の規模 | 売上高885百万英ポンド（2008年12月期） | 連結総資産931百万英ポンド。規模を参考として示すための金額と注記された |
出所：三菱レイヨン 有価証券報告書 第84期（2009年3月期）【経営上の重要な契約等】【重要な後発事象】・第85期（2010年3月期）【企業結合等関係】【財務制限条項】
のれんと総資産の推移
三菱レイヨン：のれんと総資産の推移
| （百万円） | のれん | 総資産 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 2004年3月期 | − | 342,300 | のれんは連結調整勘定として計上されており、区分は2007年3月期から |
| 2005年3月期 | − | 345,989 | |
| 2006年3月期 | − | 381,557 | |
| 2007年3月期 | 4,138 | 449,578 | 会計基準の変更でこの期から連結貸借対照表にのれんを区分掲記した |
| 2008年3月期 | 3,315 | 451,540 | |
| 2009年3月期 | 1,325 | 408,933 | 中国のアクリル繊維原綿事業でのれん394百万円の減損損失を計上した |
| 2010年3月期 | 30,828 | 567,454 | ルーサイトの取得でのれん32,369百万円が加わり、総資産は1,585億円増えた |
| 2011年3月期 | 25,119 | 562,853 | |
| 2012年3月期 | 22,554 | 530,086 | |
| 2013年3月期 | 24,490 | 563,461 |
出所：三菱レイヨン 有価証券報告書 第83期・第85期・第87期・第88期（連結貸借対照表・主要な経営指標等の推移）
化成品・樹脂事業の売上高とセグメント利益
三菱レイヨン：化成品・樹脂事業の売上高とセグメント利益
| （百万円） | 化成品・樹脂事業の売上高 | 化成品・樹脂事業のセグメント利益 | 備考 |
|---|---|---|---|
| 2005年3月期 | 139,972 | 20,110 | |
| 2006年3月期 | 171,030 | 27,470 | |
| 2007年3月期 | 219,622 | 41,516 | |
| 2008年3月期 | 186,968 | 22,313 | この期から区分を変更し、アクリル繊維・炭素繊維をそれぞれ分けた |
| 2009年3月期 | 156,835 | 626 | 世界的な需要低迷と製品価格の下落で営業利益が626百万円まで減少した |
| 2010年3月期 | 216,265 | 12,666 | ルーサイトを5月28日から12月31日まで連結した最初の期 |
| 2011年3月期 | 306,563 | 44,560 | ルーサイトの通年寄与で売上高41.7％増・セグメント利益178.3％増 |
| 2012年3月期 | 298,496 | 30,992 | |
| 2013年3月期 | 285,842 | 12,323 |
出所：三菱レイヨン 有価証券報告書 第81〜88期（事業の種類別セグメント情報・セグメント情報）
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参考文献
- 三菱レイヨン 有価証券報告書（2008年3月期・連結）
- 三菱レイヨン 有価証券報告書（2009年3月期・連結）
- 三菱レイヨン 有価証券報告書（2010年3月期・連結）
- 三菱レイヨン 有価証券報告書（2011年3月期・連結）
- 三菱レイヨン 有価証券報告書（2013年3月期・連結）
- 三菱レイヨン「ルーサイト社（英国）買収手続きの完了について」（2009年5月29日）
- 三菱レイヨン 有価証券報告書「第84期（2009年3月期）【重要な後発事象】【経営上の重要な契約等】」
- 三菱レイヨン 有価証券報告書「第85期（2010年3月期）【企業結合等関係】」
- 三菱レイヨン 有価証券報告書「第85期（2010年3月期）【財務制限条項】」
- 三菱レイヨン 有価証券報告書「第88期（2013年3月期）【主要な経営指標等の推移】」