クラレ米カルゴン・カーボン取得：環境ソリューションを第3の柱に据える事業構成の組み替え
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- 概要
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クラレは2017年9月、活性炭の世界最大手である米カルゴン・カーボンを11億700万ドル（約1200億円）で買収すると発表し、2018年3月に手続きを終えた。自社の炭素材料事業と統合し、水処理や大気浄化を担う環境ソリューションを、ビニルアセテート・イソプレンに次ぐ第3の柱に据える構想であった。
- 背景
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2017年12月期はビニルアセテートが売上高の45%を占め、セグメント利益616億円と全社営業利益の8割超を稼いでいた。稼ぎ頭が強すぎることが弱点で、自前の技術開発だけで第3の柱を育てるには時間がかかるため、外から買って揃える構えを取っていた。
- 内容
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買収額は直近株価を6割上回る水準で、借入金の肩代わりを含む総額は12億9700万ドル（約1370億円）に達した。取得原価は約1234億円で、資金の大半は借入に依った。発表翌日の株価は一時4%下がった。
- 含意
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機能材料の売上高は2018年12月期に1120億円と前年の3倍近くに伸びた一方、有利子負債は600億円から2166億円へ膨らみ、自己資本比率は71.7%から58.6%へ下がった。買収完了の2か月後には米国子会社の工場で火災が起き、訴訟関連損失が2期で738億円に達した。
半歩の代金
主力の技術を保ったまま、新しい技術分野へ半歩だけ踏み出す——クラレが選んだこの半歩の代金が、1234億円と自己資本比率13ポイントであった。2014年6月にデュポンからビニルアセテート関連事業を取得してM&Aに踏み出したばかりの会社としては、カルゴン・カーボンの決断はいかにも速い。2017年1月にクラレケミカルを吸収して炭素材料事業部を新設し、その年の9月に世界最大手を買っている。直近株価を6割上回る価格に手を伸ばした点に、ビニルアセテートが全社営業利益の8割を稼ぐ構造への焦りがうかがえる。
誤算は買った事業の側ではなく、既存の事業の側から来た。2018年5月に火災を起こしたのは、買収したばかりの活性炭工場ではなく、長年運営してきた米国のエバール工場であった。訴訟関連損失は2期で738億円に達し、買収と同じ規模の金額が、買収とは無関係の理由で流出したことになる。借入で財務の余裕を使い切った直後にこれが重なった点が、この判断の最も痛いところであったとみることができる。活性炭は環境ソリューションとして北米で根を張り、柱としては立った。それでも、余裕のない状態で不測の事態を迎えるという経験のほうが、その後のクラレには長く残ったといえる。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
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