FOOD&LIFECOMPANIES：エーエスHDのTOBによる上場廃止と韓国進出

あきんどスシローは2007年8月、水産会社の極洋、投資会社のユニゾン・キャピタル・グループの2者と戦略的業務提携を結んだ。続く2008年9月期を5か年の中期経営計画の初年度に置き、提携した2者を店舗網の拡大の支え手に据えた。この期は40店を新設して9店を閉じ、北海道・東北・九州の3地域には初めて店を構えた。期末の店舗数は242店で、すべてを直営で運営した。売上高は638億62百万円と前期を8.1%上回ったものの、既存店売上高は想定に届かず、新店の開業が期の後半に偏って開業時の経費が膨らんだ。出店の数を積むほど先に出ていく費用が利益を圧迫する構図が、次に来る資本の組み替えの下地にあったとうかがえる。

2008年9月期末の時点で、外食大手のゼンショーはあきんどスシロー株の25.77%を持つ筆頭株主だった。創業者の清水義雄氏の持ち分は18.61%で、これに次いだ。同年9月25日、ユニゾン・キャピタル・グループが買付けの受け皿として設けた資本金301百万円のエーエスホールディングスが公開買付けを始めた。11月10日の締切までに、予定の2,849,200株を上回る4,423,677株の応募が集まった。決済日の11月18日に同社は親会社となり、発行済普通株式の65.19%と全ての新株予約権を握った。会社はのちに、この取引を経営陣による買収（MBO）と位置づけた。筆頭株主の持ち分を大きく上回る株を友好的な買い手へ集め、支配株主を入れ替える狙いだったのだろう。

2009年2月の臨時株主総会で、エーエスホールディングスとの吸収合併の契約が承認された。あきんどスシローは4月1日に東証二部の上場を廃止した。5月31日にはエーエスホールディングスが旧会社を吸収し、あきんどスシローの商号を名乗った。買付けに応じなかった株主の持ち分は、合併の時点で現金により清算する段取りだった。非公開の会社を率いた豊崎賢一氏は、1984年10月にすし太郎へ入った生え抜きである。仕入部長や営業本部長を経て、2007年12月に代表取締役副社長へ上がっていた。2012年9月期の計算書類でも、同氏は代表取締役として記載された。持ち主が創業家から投資ファンドへ替わっても、店と仕入れを知る社内の人材に経営を託したことで、現場の運営は切れ目なく続いたと推察される。

2011年4月、あきんどスシローは韓国ソウル市に子会社SUSHIRO KOREA,INC.を設けた。2008年9月期末に国内242店を直営で抱えていた会社にとって、国外に置く最初の拠点となった。2012年9月期には議決権の90%を直接持ち、この子会社の増資を1株1万ウォンで引き受けて106百万円を払い込んだ。あわせて返済期限1年の短期と5年3か月の長期で、314百万円ずつを貸し付けた。子会社との間では、資金の援助に加えて役員の兼任の関係も結んでいた。出資と貸付を合わせて7億円余りという規模からみて、国内で固めた郊外型の回転寿司が国外で通用するかを小さく確かめる段階だったと思われる。

2012年、主要株主はユニゾン・キャピタル・グループ等からペルミラ・ファンドへ移った。ペルミラ・ファンドは同年7月31日に受け皿のCEILジャパンを設けた。買収資金は自己資金に金融機関からの約400億円の借入を足すLBOで用意した。CEILジャパンは9月28日にユニゾン側の持つ全株を取得し、2013年1月1日に旧会社を吸収してあきんどスシローの商号を引き継いだ。この買収で認識したブランド53,596百万円とのれん30,371百万円は、再上場後の連結財政状態計算書にも残った。2012年9月期には、代表取締役の豊崎賢一氏が持つ新株予約権を会社が762百万円で買い取った。買収の借入を会社の側が背負う組み立ては、のちの経営に返済と減損の重しを加えたと考えられる。

2015年2月、外部から招かれた水留浩一氏があきんどスシローの代表取締役社長CEOに就任した。水留氏はローランド・ベルガー日本法人の代表取締役ののち、企業再生支援機構と日本航空で再建に携わり、ワールドの専務も経ていた。3月31日にあきんどスシローは単独株式移転で持株会社あきんどスシローホールディングスを設け、水留氏がその代表取締役社長を兼ねた。10月1日に持株会社はスシローグローバルホールディングスへ商号を改めた。同じ日に新業態を開発する目的でスシロークリエイティブダイニングを新設分割で切り出し、持株会社の直下へ移した。回転寿司の事業会社と新業態の子会社を並べて持つ体制を先に整えたのは、再上場を見据えた準備だったとみられる。

2015年12月、持株会社は資本政策上の判断から自己株式250億株を総額250億円で取得し、資金を新たな借入で賄った。取得した株式は2016年12月に全て消却した。東証一部への上場は、その消却から3か月後の2017年3月だった。連結の自己資本は2015年9月期の46,712百万円から、2016年9月期には24,922百万円へ減った。同じ期に売上収益は136,174百万円から147,702百万円へ、営業利益は6,888百万円から7,509百万円へ増えた。事業の稼ぎを保ったまま株主資本を借入へ置き換え、上場時の売出しを前に資本の効率を引き上げる組み替えだったと読める。

2016年4月、米国で寿司を軸にした和食店を営むCEI US Holdings Corporationの全株を取得した。ただし同年10月には、この米国子会社が運営する2店を閉じた。国内では9月に南池袋店を開設し、都心型の1号店とした。出店の軸は郊外の大型店に据えたまま、狭い区画にも収まる都心の店の型を固めて数を増やす方針を立てた。南池袋店の基本の一皿は、郊外型より高い120円とした。同じ2016年、子会社スシロークリエイティブダイニングが東京都心に出したツマミグイと七海の幸の計4店は、収益目標に達しないとして閉じた。郊外型の外へ出た試みのうち、回転寿司の型を保った都心型だけが残ったことは、競争優位の源が店の型そのものにあったことを示すのだろう。