米サビンの全株取得（2019年・大阪ガスの決断）

何をなぜ決めたか：自主探鉱での減損を経た、シェールガス開発会社の全株式の取得

概要

2019年11月30日、大阪ガスは連結子会社Osaka Gas USA Corporationを通じて、米国テキサス州東部でシェールガス開発事業を営むSabine Oil & Gas Corporationの全株式を取得した。取得原価は63,036百万円で、対価は全額現金。サビン社は約1,000平方キロメートルの鉱区を保有し、企業結合日現在でLNG換算約190万トン/年のガスを生産していた。それに先立つ2014年3月期、大阪ガスは米国テキサス州のシェールガス・オイル開発プロジェクトの事業用資産に28,567百万円の減損損失を計上している。自ら掘る探鉱から、生産実績のある会社の全株式を取得する方法へ、資源投資の手法を切り替えた判断であった。

背景

大阪ガスは2012年にピアソール・シェールガス・オイル開発プロジェクトへ参画比率35％で参画した。だが2014年3月期の有価証券報告書は、経済性に見合った油・ガスが取り出せない生産状況にあり、現時点では生産性の大幅な改善が見込めないとして、当該資産を減損したと記している。この年の特別損失は前期比246億円増の301億円に増加した。一方で北米の資源そのものへの関与は、調達の多様化を狙う戦略の重点であり続けた。

内容

全株取得の前段として、大阪ガスは2018年6月28日、米国子会社を通じてテキサス州東部の非在来型ガス生産開発事業の権益のうち、サビン社らが保有する持分の35％を146百万ドル（約160億円）で取得することに合意していた。翌2019年11月、残る全体を会社ごと取得して完全子会社とし、サビン社が持つすべての鉱区を保有した。有価証券報告書が挙げる結合の理由は、生産中の井戸からの安定した収益の獲得と、米国のエネルギー上流事業でプロジェクトを主体的に推進するオペレーターシップの獲得による、より戦略的な事業運営の実現である。取得後は米国子会社のシェールガス開発事業部門をサビン社へ統合した。

含意

受け入れた資産74,858百万円から負債11,822百万円を引いた純資産は63,036百万円で、取得原価と一致した。のれんも負ののれんも生じておらず、償却負担を将来へ持ち越さない買い方であった。自主探鉱では価値の見えない鉱区へ投じたのに対し、サビン社では2018年に権益の35％を取得して資産を確かめてから全体を取得している。掘って初めて分かる資産から、生産実績で測れる資産へと投資の対象を替えた点に、この判断の要点があるのだろう。