大阪ガスシェールガス自主探鉱での損失計上と、米サビン・オイル・アンド・ガスの全株取得
- 概要
- 2019年7月29日、大阪ガスは米サビン・オイル・アンド・ガスを約650億円で買収し、年内に全株式を取得すると発表した。日本企業が米国のシェール開発会社を100%子会社化するのは初めてであった。それに先立つ2014年3月期、同社はテキサス州ピアソール鉱区の自主探鉱で特別損失290億円を計上している。自ら掘る探鉱から、生産実績のある会社を丸ごと買う方法へ、資源投資の手法を切り替えた判断であった。
- 背景
- 大阪ガスは2012年に米キャボット・オイル・アンド・ガスからピアソール鉱区の権益35%を取得し、累計約330億円を投じて自主探鉱に挑んだ。だが地下3300メートルの地層に難があり、経済性に見合う量を確保できないと判断。一方で北米の資源そのものへの関与は、調達の多様化を狙う戦略の柱であり続けた。
- 内容
- サビンはテキサス州に琵琶湖の1.5倍にあたる約1000平方キロメートルの鉱区を持つ。従来は権益の一部に出資してガスを受け取る形が一般的であったが、今回は生産実績のある会社を全株取得し、自社の計画で開発できる形に変えた。取り扱う天然ガスはLNG換算で1割ほど増え、現地の開発部門はサビンへ統合された。
- 含意
- 自主探鉱では価値の見えない鉱区へ一気に投じたのに対し、サビンでは2018年に権益を一部取得して優良性を確かめてから全体を取りにいった。掘って初めて分かる資産から、実績で測れる資産へと賭けの土俵を替えた点に、この判断の要点があるとみられる。買収後の米国事業は同社の収益の柱へ育った。
筆者の見解
掘らずに買うという学習
失敗した海外投資を教訓に堅実な買収へ転じた、という筋書きで片づけると要点を外す。大阪ガスが変えたのは投資額の大小ではなく、価値の測り方の順序であった。自主探鉱では地層が想定どおりか掘るまで読めず、290億円はその不確実性の代償であった。サビンでは2018年に権益を一部持ち、生産実績を確かめてから全株を取りにいった。掘って初めて分かる資産から実績で測れる資産へと、賭ける対象を替えた点にこの判断の芯があるとみられる。
もっとも、掘らずに買う道が安全だったわけではない。買収額の約650億円は、失った290億円の倍を超える。会社を丸ごと取る以上、資源価格の変動を引き受ける点は探鉱と変わらない。藤原社長が"300億円超の損失"と口にできるのは、サビンが利益の柱へ育ち、米国の利益が日本を上回る年さえ生まれたからで、2019年の時点で果実は保証されていなかった。失敗をどう畳み、次の賭けの土俵をどう選び直すか——大阪ガスの資源投資は、その一例として読める。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
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