Hofseth Internationalとの資本業務提携（2015年・横浜冷凍の決断）

何をなぜ決めたか：取引先への出資を足場にしたノルウェーのサーモン養殖への参入

概要

2015年11月、横浜冷凍と100%子会社のアライアンスシーフーズは、ノルウェーの水産加工大手Hofseth International AS（HI社）への資本参加を含む包括的な業務提携を締結したと公表した。公表時の社長は吉川俊雄氏である。提携の中身は、HI社が生産するノルウェー産アトランティックサーモンの加工品を北米・欧州の大手量販店へ輸出し、サーモンオイルを使ったサプリメントを中国へ、鮭ハラス製品を日本国内へ独占販売する3本立てだった。

出資の規模は小さく、提携による連結業績への影響は軽微と見込んでいた。2016年6月時点でアライアンスシーフーズが保有するHI社株式は3.9%にとどまる。冷蔵倉庫を本業とする会社が、調達先の水産加工会社への少額出資を通じて、ノルウェーの生産と欧米への販売に参入した決断である。

背景

アライアンスシーフーズは2009年6月に設立した、水産品の輸出入と卸売を担う子会社である。食品販売事業は売上高の大半を占めながら利益が薄く、2012年9月期は外部顧客への売上高90,632百万円に対してセグメント損失1,346百万円を計上した。提携直前の2015年9月期も、売上高130,595百万円に対してセグメント利益は1,189百万円にとどまる。同じ期の冷蔵倉庫事業は売上高24,139百万円でセグメント利益4,748百万円をあげていた。

相場で仕入れて相場で売る取引では、利益は魚価に左右される。のちに会社は、相場に左右されにくく安定した利益が見込める養殖事業に参入し、地理的リスクが低く水産物のブランド化が進んだノルウェーで生産する方針を掲げた。

内容

提携の翌年、HI社の周辺から現地の資産を続けて取得した。2016年3月にHI社が保有していた加工設備の保有会社Syvde Eiendom ASを1,333百万円で取得し、6月にはアライアンスシーフーズへ30億円を増資して、HI社と普通株を折半で持つ合弁会社HIYR ASを設立した。7月にはHIYRを通じて養殖会社Fjordlaks Aqua ASの全株式を13,884百万円で取得し、のれん11,455百万円を暫定計上した。

Fjordlaks Aqua買収の理由は、提携とSyvde取得で買付から販売までの商流を確保したうえで、魚価の変動リスクを抑えるには生産段階への関与が必要だというものだった。生産から加工・販売までの垂直統合モデルの確立を掲げ、2017年12月にはHI社株式123百万NOKを追加で取得している。

含意

養殖は見込んだ安定した利益を生まなかった。低海水温やシーライス（寄生虫）対策で生産コストが増加し、食品販売事業は2020年9月期にセグメント損失336百万円、2021年9月期に302百万円を計上した。2021年9月、外国企業として養殖ライセンスの新規発給や優遇策を受けられないことを理由に、HIYRの株式をHI社へ譲渡し、対価に金銭とHI社株式を受け取った。売却益は2,646百万円で、投資有価証券は13,615百万円から37,014百万円へ増加した。

子会社を譲渡した結果、ノルウェーへの関与はHI社への出資と融資に集まった。HI社は2024年12月期から赤字が続き、2025年11月に発行した上場グリーン債の価格は約30%下落した。2026年10月、HI社と関係会社への投融資残高を実質全額、特別損失に計上した。投資有価証券評価損236億円と貸倒引当金繰入額5億円である。別の海外取引先向けの債権でも、2025年1月の決算訂正で2023年9月期に遡り13,514百万円の特別損失を計上した。同業の三井倉庫ホールディングスは、買収した子会社の事業計画を見直し、2017年3月期に減損損失25,478百万円を計上している。