1993年満期ワラント債2億ドル発行（1989年・サンリオの決断）

何をなぜ決めたか：設備資金の名目で調達した546億円を有価証券で運用した選択

概要

1989年7月13日、1993年満期米貨建分離型新株引受権付社債200,000千米ドル（24,602百万円）を発行した経営判断。1986年7月から1987年4月にかけて発行した無担保転換社債3本300億円と合わせ、社債の発行総額は546億円に達した。いずれも資金使途は設備資金と記されたが、集まった資金の多くは有価証券と特定金銭信託へ向かい、1991年3月末の連結では有価証券106,598百万円と特定金銭信託97,283百万円を抱えた。同じ期の連結売上高1,241億円を上回る規模である。

背景

転換社債とワラント債は、株価が上がり続ける限り株式に転換され、返さなくてよい資金になる。第一回転換社債の利率は年2.200％、第二回と第三回は年1.800％で、転換価格は5,582円10銭と4,827円50銭に置かれた。転換が進むたび資本金は増加し、1989年7月末の16,717,931千円が1991年3月末には36,827,516千円へ、1年8か月で2.2倍になった。1988年12月にはグループの金融会社として光和ファイナンスを設立し、運用を担う会社も整えている。

内容

集めた資金は本業の外で回った。1989年7月期の連結では、営業利益6,511百万円に対して受取利息3,162百万円・受取配当金6,444百万円・有価証券売却益7,678百万円が積み上がり、経常利益は12,011百万円と営業利益の1.8倍に達した。運用益が本業の利益を上回る構図である。並行してサンリオピューロランドとハーモニーランドの建設が進み、有形固定資産は1991年3月末に91,163百万円へ増加し、同期の支払利息は18,841百万円まで増加した。

含意

株価が反転すると、同じ構図が逆に働いた。1991年3月期の連結は営業利益6,140百万円を確保しながら、有価証券評価損12,899百万円と支払利息18,841百万円に圧迫されて経常損失4,330百万円、当期純損失5,656百万円。 翌1992年3月期は有価証券評価損24,299百万円と売却損2,497百万円が重なり、経常損失37,077百万円・当期純損失35,418百万円を計上して、期首に18,465百万円あった連結剰余金は17,890百万円の欠損金へ転じた。最終赤字は1998年3月期まで8期続く。