常磐興産米フォートレス系のTOB受入：東証スタンダード市場からの上場廃止と非公開化への移行
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- 概要
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2024年9月9日、常磐興産は米フォートレス・インベストメント・グループが組成したＯｎｔａｒｉｏ合同会社による公開買付けに賛同し、株主への応募推奨を決議した。第一回の買付価格は1株1,650円で、2025年2月19日に東京証券取引所スタンダード市場で上場廃止となった。
- 背景
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1966年1月開業のスパリゾートハワイアンズは老朽化が進み、集客の拡大には多額の設備投資を要した。東日本大震災とコロナ禍で有利子負債は322億円まで膨らみ、観光事業の設備投資額は減価償却費の八分の一まで縮んでいた。
- 内容
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一般株主から1株1,650円で買い付ける第一回と、筆頭株主の常磐開発や公益財団法人常磐奨学会など15.99％分を1株1,240円で買い付ける第二回に分けた。フォートレスは傘下のマイステイズ・アコーディアの運営ノウハウと、施設への大規模投資を示した。
- 含意
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最終期の売上高148億81百万円・営業利益13億23百万円は"経営計画2023"の目標を上回っており、業績の悪化を理由とする売却ではなかった。論点は、回収に数年かかる更新投資を、損益を毎期開示する立場のまま実行できるかにあった。
稼ぐ力ではなく、直す力が尽きかけていた
2024年3月期の営業利益13億23百万円は、"経営計画2023"が置いた8億70百万円を5割上回っていた。それでも上場を閉じたのは、稼いだ額よりも直すべき額のほうが先に膨らんだためである。観光事業の設備投資が減価償却費の八分の一まで落ちた施設は、単年度が黒字でも毎年目減りしている。1966年開業の設備を一巡させる工事はフリー・キャッシュ・フローを二度赤字に沈める規模で、その2期を四半期開示のもとで越える負担は軽くなかっただろう。
資金の出し手を替えたことで、施設の行き先は同社の手を離れた。フォートレスは価値を高めた各施設について、信託受益権化やREITへの売却を含む施策を検討すると記している。その投資が本当に実行されるのかを外から確かめる手立ても消え、株主優待の廃止で地元の個人株主が施設と結んでいた細い関係も途切れた。75年余りの上場を閉じた判断は、更新投資の資金を得る代わりに、説明を届ける相手を一つに絞る選択でもあった。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
同じ問いに直面した会社
- 常磐興産「Ｏｎｔａｒｉｏ合同会社による当社株式に対する公開買付けに関する意見表明のお知らせ」（2024年9月9日）
- 常磐興産「Ｏｎｔａｒｉｏ合同会社による当社株式に対する公開買付け（第一回）の結果並びに親会社及び主要株主である筆頭株主の異動に関するお知らせ」（2024年11月6日）
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- 常磐興産 有価証券報告書（2012年3月期・連結）
- Ｍ＆Ａ Ｏｎｌｉｎｅ（2024年9月9日）「常磐興産＜9675＞、米投資会社フォートレスのTOBを受け入れて株式を非公開化」
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