トヨタの出資を16.5％まで受け入れ、実質的なグループ入りを選ぶ

富士重工業は、国内で最も規模の小さい乗用車メーカーである。かつては日産自動車、続いて米ゼネラル・モーターズ（GM）と大株主がたびたび入れ替わり、つねにM&Aの標的とみられてきた。2005年10月、北米で経営が傾いたGMは保有していた富士重工業株の約20％を手放し、うち8.7％をトヨタ自動車が354億円で引き受けて筆頭株主となった。日産、GMに続く三度目の後ろ盾の交代であり、資本系列の軸はここで米国勢から国内最大手のトヨタへと移った^[1][2]。

筆頭株主の交代は、資本の関係にとどまらなかった。2006年に両社は業務提携で基本合意し、2007年にはトヨタが富士重工業の米インディアナ工場へ「カムリ」の生産を委託した。欧州ではすでにダイハツ工業が富士重工業へ小型車をOEM供給しており、トヨタ・ダイハツと富士重工業の間に受委託の網が少しずつ広がっていた。これらの提携は一定の効果を上げたものの、両社の距離を一気に縮めるには至っていなかった^[3]。

距離を縮める圧力は、富士重工業の業績から生じた。同社は乗用車市場でシェア8位、得意なはずの軽自動車でも5位と競争力に劣り、2008年3月期は他社の多くが増益となるなかで連続の減益が見込まれていた。実際、同期の連結売上高は1兆5,723億円へ伸びた一方、当期純利益は184億円と前期の318億円からほぼ半減している。燃費規制の強化などで開発費が膨らむ一方、その負担を単独で賄い続けるには限界が近づいていた^[4][5]。

動いたのは、出資を受ける富士重工業の側であった。のちの会見でトヨタの渡辺捷昭社長は「富士重さんのほうから要請があった」と明かしている。大手以外は生き残りが難しいという業界の現実を前に、富士重工業は自ら後ろ盾の強化を求め、トヨタとの再接近を選んだ。2005年の初出資から積み重ねた受委託の関係が、その素地となっていた^[6]。

2008年4月10日夜、トヨタ・ダイハツ・富士重工業の3社は東京で緊急の記者会見を開き、資本と業務の両面で提携を拡大すると発表した。骨子の一つは、トヨタが富士重工業への出資比率を、当時の8.7％から16.5％へ引き上げることであった。トヨタは、2005年にGMから株式を取得した際に富士重工業が買い取って抱えていた金庫株を、約311億円で引き受ける。時価に1割ほど上乗せした価格での取得であった^[7][8]。

森郁夫社長は会見で「トヨタグループに一歩踏み込む。新しい関係を築きたい」と述べ、隣に座る渡辺社長に語りかけるように応じた。もっとも、出資比率は連結や持ち分法の適用を避ける水準にとどめられ、トヨタからの役員派遣も当面は見送られた。「スバル」ブランドも従来どおり残る。トヨタは富士重工業の主体的な経営を尊重するとし、支配ではなく緩やかな系列化という形が選ばれた^[9][10]。

資本の関係と一体で、事業の分担も定められた。2008年から2010年にかけて、富士重工業はトヨタと子会社ダイハツから小型車や軽自動車のOEM供給を受け、その代わりにトヨタ向けの後輪駆動スポーツ車を共同で開発・生産する。トヨタは世界で不足する開発人員や生産設備を外部で補い、富士重工業は自前では抱えきれない小型・軽の車種を他社から調達する。互いの不足を埋め合う、相互補完の枠組みであった^[11]。

与えられたのは資金だけではなかった。富士重工業は自社株を時価の1割高で売って300億円超の現金を手にし、40年ぶりとなる国内工場の新設に充てることができた。半面、国内販売の約3分の2を占めていた軽自動車の生産からは最終的に撤退し、「スバル360」以来の伝統を手放す。全国46の販売会社を半減させ、人員も1割削る痛みが伴った。週刊東洋経済はこの提携を、トヨタが振るう「アメとムチ」と評している^[12]。

実質的なトヨタ傘下入りの直後、事業環境は急速に暗転した。2008年秋のリーマン・ショックで北米を中心に自動車需要が崩れ、富士重工業の2009年3月期は営業損益が58億円の赤字、当期純損益も699億円の赤字に転落した。前年に後ろ盾を固めていなければ、この落ち込みはさらに重くのしかかっていたとみられる。トヨタとの提携は、危機の入り口で結ばれた格好となった^[13]。

危機を越えると、提携の果実は徐々に形になった。共同開発が決まっていた後輪駆動スポーツ車は、2012年にスバル「BRZ」とトヨタ「86」として世に出た。トヨタが企画とデザインを、富士重工業が開発と生産を担い、群馬の工場で兄弟車を造る分担が敷かれた。当時、専門家からは「提携が成功しないと受託生産会社に転落する」との厳しい見方も示されたが、富士重工業は水平対向エンジンという独自技術を提携に持ち込むことで、下請けに埋没せずに済んだとみることができる^[14][15]。