東レ蘭テンカーテ・アドバンスト・コンポジットの買収による熱可塑性複合材料への参入
炭素繊維の世界首位が過去最大の1230億円を投じたのは、なぜ売上270億円の小さな会社だったのか
- 概要
- 2018年3月14日、炭素繊維で世界首位の東レが、オランダの炭素繊維複合材料メーカー、テンカーテ・アドバンスト・コンポジット（TCAC）の全株式取得で親会社と合意した経営判断。負債の肩代わりを含む総費用は約1230億円で、当時の東レとして過去最大の買収であった。同年7月17日に取得を完了した。
- 背景
- 炭素繊維は樹脂と混ぜた複合材料（CFRP）にして使う。従来は熱で固める熱硬化性樹脂が主流で、東レはこの分野に研究開発を集中して世界最大手の地位を築いた。ところが加熱すると軟らかくなりプレス成形できる熱可塑性のCFRPが台頭し、量産に向くこの新技術で東レは出遅れていた。
- 内容
- TCACは東レなどから調達した炭素繊維に樹脂を混ぜて複合材料に加工する中間材料メーカーで、航空機用途の熱可塑性CFRPに高い技術を持つ。2018年の売上高見通しは約270億円と規模は小さいが、東レが持たない技術と顧客を抱えていた。買収でTCACを傘下に収めた。
- 含意
- 買収額はEBITDAの20倍近くに達し、複数社の入札で金額がつり上がった。それでも東レは熱可塑性という新しい競争軸で帝人などに先行を許すことを避けた。2019年に『東レアドバンスドコンポジット』へ改称し統合を進めたが、直後にコロナ禍が航空機需要を直撃した。
筆者の見解
世界首位が高値を払った意味
この買収は、首位企業が自らの強みの裏側に生まれた死角をどう埋めるか、という問いを映している。東レは熱硬化性CFRPを世に広めた当事者であり、その成功体験が熱可塑性への転換を遅らせた面は否めない。売上270億円の会社にEBITDAの20倍近い1230億円を払う判断は、単体の採算だけでは説明しにくい。それでも先行を許せば市場の主導権を失うという危機感が、高値を正当化する論理として働いていたとみることができる。
買収の巧拙は、投じた金額の大きさよりも、その後の需要をどれだけ読めていたかで決まる部分が大きい。コロナ禍による航空機需要の急落は、東レに限らず誰にも読みきれない外的な事情であった。ただ、ゾルテックの風力、TCACの熱可塑性と、東レが相次いで買った先端用途はいずれも需要の変動が激しく、回収の速度は市場任せになりやすい。技術の穴を買って埋める戦略が、投下資本に見合う果実を生むのかは、なお今後の航空機と自動車の伸びに委ねられているといえる。
Yutaka Sugiura, 2026年7月
- 東レ 有価証券報告書（2018年3月期・連結・IFRS）