ソニーフィナンシャルグループ の歴史

2004年4月、ソニー株式会社からの会社分割^[1]によりソニーフィナンシャルホールディングス（SFH）が東京都千代田区に設立された。同年3月には金融庁から保険業法に基づく保険持株会社と銀行法に基づく銀行持株会社の双方の設立認可を取得し^[2]、傘下にソニー生命保険・ソニー損害保険・ソニー銀行の3^[3]社を置く中間持株会社として発足した。3社の出自はそれぞれ異なる。ソニー生命は1979年に米プルデンシャル生命との合弁で設立され^[4]、男性大卒のライフプランナーによる対面コンサルティング販売を国内で初めて導入した会社である。ソニー損保は1998年に設立されたダイレクト^[5]型自動車保険の専業会社で、ソニー銀行は2001年に三井住友銀行などの出資を得て開業したネット^[6]銀行だった。

販売チャネルも商品性も顧客層も異なる3社を1つの持株会社のもとに集約したのが2004年の設立で、第2代社長の徳中暉久氏は^[7]人がやらない領域に挑むことこそがソニーの金融事業の出発点だとする見方を示し、3社の事業哲学を1つの言葉で束ねた。ライフプランナー、ダイレクト型、ネット銀行という3つの業態はいずれも、当時の主流チャネルと異なる位置取りであり、業界の常識からみれば後発の挑戦者である。第3代社長の井原勝美氏はのちに^[8]、ソニーは金融に関しても素人同然の立場から市場と顧客に学びながらゼロベースでビジネスモデルを作り上げたと振り返り、業界外からの参入だからこそ既存の枠を踏襲しない事業設計が可能だったとの見方を示した。

ホールディングス設立の狙いは資本効率と監督体制の2つにあった。生命保険・損害保険・銀行の3業態は、それぞれ異なる業法に基づく規制を受け、自己資本規制も別個に運用される。3社を別々にソニー本体傘下に置く形だと、グループ全体としての資本配分と健全性管理が分散して効率が落ちる。SFHを設立して傘下に金融3社を集約することで、業法ごとの個別監督に加え、グループ全体のリスク管理とシナジー追求を経営課題として一元化できる体制を整えた。設立から3年後の2007年6月にはソニー銀行が証券子会社のソニーバンク証券を設立し^[9]、同年8月にはソニー生命が米エイゴン・グループとの折半出資^[10]で変額年金専業のソニーライフ・エイゴン・プランニングを設立、金融3社を中心に周辺領域へ事業を広げる動きも始まった。

2007年10月11日、SFHは^[11]東京証券取引所市場第一部に株式を上場した。吸収金額は3,480億円で^[12]、2007年の国内IPOとしては年間最高額だった。野村證券とJ.P.モルガン証券が主幹事を務め、初値時価総額は約9,000億円となった^[13]。SFHは資金調達額2,176億円を金融3子会社への投融資に充当する計画^[14]を示し、生命保険の責任準備金積み増しと銀行の自己資本拡充、損保の事業基盤投資に振り向ける構図を整えた。ソニー本体は上場後も6割超の株式を握り続け、グループ内に親子上場の構造ができあがった。親子上場は当時の日本では一般的だったが、後年の経営判断の自由度との関係で投資家サイドからの論点となる伏線が、この時点でグループ構造に組み込まれた。

上場直後の2007年度（FY07）連結売上高は8,221億円、経常利益445億円、親会社株主に帰属する当期純利益243億円となった。ソニー生命の責任準備金が利益の太宗を支え、ソニー銀行とソニー損保は規模拡大の途上で利益貢献は限定的にとどまった。生保中心の業績構造は以後も基本的に変わらず、グループ収益のほとんどをソニー生命のライフプランナーチャネルから生み出すモデルが上場時から固まっていた。グループ間連携の議論もこの時点で経営方針説明会のテーマとして登場し、ダイレクトマーケティングノウハウやリスク管理手法の3社間共有が、クロスセル以外のグループシナジーとして模索された。

2008年9月のリーマン・ショックは、上場1年弱のSFHを直撃した。FY08連結売上高は8,603億円、経常利益342億円、親会社株主に帰属する当期純利益307億円で、減損処理額98億円を計上したものの^[15]前年比で当期純利益を確保した。一方で、ソニー生命の特別勘定で運用していた変額保険・変額個人年金は世界の株式急落で35.9%の評価損を抱え^[16]、保険会社としての含み損益の透明性確保が課題となった。SFHはこのタイミングで、欧州CFOフォーラムが2008年6月に発表したMCEV原則に準拠した経済価値ベースのエンベディッド・バリュー（MCEV）開示を国内生保で先駆的に始めた。MCEVは8,165億円から4,009億円に半減した後^[17]、FY10には8,940億円まで戻り、株価指数連動性の高さを開示で可視化した。

リーマン・ショック直後の経営方針説明会で、当時の経営陣は3社の事業構造そのものは維持し、各社の自己資本水準と商品ポートフォリオの調整で対応する判断を示した。ソニー生命は死亡保障性商品と生前給付・介護保険を主力に据える方針を堅持し、ライフプランナーチャネルを縮小せず継続採用を続けた。ソニー銀行は外貨預金・住宅ローン・投資信託販売を引き続き主力に据え、預金残高拡大による資金収益確保を優先した。ソニー損保は通販型自動車保険市場で上位の地位を維持し、業務効率化のシステム投資をリーマン・ショック後に前倒しで実施した。3社の事業領域の異質性が結果的にショック耐性を高め、グループ全体としては当期純利益を維持できた構図である。

第2代社長の徳中暉久氏は2010年6月の総会で第3代社長の井原勝美氏に交替した^[18]。徳中暉久元社長は2004年4月の設立直後から2010年6^[19]月までの約6年間、上場準備とリーマン・ショック対応を含む創業期を率いた人物である。井原勝美元社長は前職でソニー本体のCFOを務めた経歴を持ち、財務畑からSFHに着任して経営の連続性と財務規律を引き継ぐ役回りを担った。同じ年にFY10の連結売上高は1兆200億円を初めて突破し、経常利益768億円、親会社株主に帰属する当期純利益417億円と、リーマン・ショック後の収益回復が数字に現れた。創業期の最終年度を1兆円超の売上で締めた経営陣の交替劇は、次の10年に向けた事業構造の問い直しを経営陣に課す布石となった。

井原勝美社長体制が始まった2011年からの10年間で、SFHは生命保険・損害保険・銀行という金融3業態から、介護事業を加えた4本柱への構造転換を進めた。きっかけは2011年9月の経営方針説明会で示された介護事業参入の本格検討で、ワタミとの業務提携など複数の選択肢を経て、2013年11月に介護付有料老人ホームを運営するシニア・エンタープライズの全株式を取得^[20]した（その後ライフケアデザインに商号変更^[21]）。翌2014年4月、会社分割により介護事業を統括する持株会社『ソニー・ライフケア』を設立し、SFHの第4^[22]の事業セグメントへ組み込んだ。2015年5月にはソニー・ライフケアが株式会社^[23]ゆうあいホールディングスの株式を取得し、2017年8月にはこれをプラウドライフに商号変更^[24]してグループ内に取り込んだ。

介護事業参入は、生命保険事業との顧客接点の親和性を狙ったものだった。ライフプランナーが対面コンサルティングで担当する個人顧客層は、長期的に老後の生活設計・介護準備までを視野に入れる人々であり、SFHが介護施設運営を直接抱えることで、ライフプランナーが顧客に提供できる選択肢の幅を拡張する関係が成立した。井原勝美元社長は2017年4月のインタビューで、金融ビジネスを巨大な情報ソリューション産業と位置づけ^[25]、ライフプランナーが蓄積した顧客情報を起点に金融・介護を一体提供する構想を示した。介護事業の連結業績への寄与は当時はまだ小さかったが、FY15の経営方針説明会では介護を『第4の柱』へ育てる方針が示され、FY18の経営方針説明会では中期配当性向目標を40〜50%へ引き上げて株主還元を強化した。

FY16〜FY19のセグメント別経常収益は、生命保険事業が1兆2,407億円から1兆6,021億円へ4年で29%増加し、グループ収益の太宗を一貫してソニー生命が支えた。損害保険事業は1,023億円から1,217億円、銀行事業は383億円から499億円と、損保・銀行も二桁成長を保ったが、生命保険事業の規模は損保事業の約13倍・銀行事業の約32倍に達し、収益構造の生保偏重は4本柱化を進めても変わらなかった。生命保険事業の総資産はFY16の8.87兆円からFY19に11.80兆円へ拡大し、責任準備金の積み上げと保有契約の長期化が利益基盤を厚くした。連結総資産はFY16の11.47兆円からFY19の15.13兆円へ32%増加し^[26]、SFHは大手生保にほぼ並ぶ規模の金融グループとなった。

2016年6月、井原勝美社長は会長に退き^[27]、ソニー銀行創業時の代表取締役社長を務めた石井茂氏が第4代社長に就任した。石井氏は1978年に山一證券へ入社、1998年にソニーへ入社し、2001年4月のソニー銀行設立と同時^[28]に代表取締役社長に就いた経歴を持つ。石井茂元社長は生保・損保・銀行・介護の4事業の専門性を高めると同時に、グループ間連携を深める方針を前面に出した。FY22の中期経営計画ではソニー生命のライフプランナー、ソニー損保・ソニー銀行のダイレクト／インターネット、ソニー・ライフケアの介護事業を一括して『金融プロフェッショナル集団』と再定義し、対面・デジタル・施設運営の3接点を1集団として束ねる自己定義へ踏み込んだ。

FY16の連結売上高1兆3,816億円、親会社株主に帰属する当期純利益416億円から、FY18には連結売上高1兆6,291億円、当期純利益620億円までグループ全体の業績を引き上げた。FY18の経済価値ベース健全性指標ESRは227^[29]%（保険リスク計測手法の見直し後）で、健全性水準を保った。一方でこの期間、グループ経営の自由度には親子上場という構造的な制約が残った。ソニー本体は60%超を保有する親会社として、SFHの経営判断には連結業績への影響が常に意識される関係が続いた。2018年5月の経営方針説明会のQAでも『SFHがソニー本体の100%子会社でないことが支障になっているということは無いか』^[引用元]との質問が投資家から出ており、上場企業として独立して資本調達できるメリットと、グループ最適化との両立の難しさは投資家サイドからも論点になった。

連結従業員数はFY16の9,739名からFY19の11,487名へ4年で18%増加した。増分の中心はソニー生命のライフプランナー陣容と、買収を重ねたソニー・ライフケア傘下の介護施設従業員である。ライフプランナーは厳格な採用基準と独自の育成カリキュラムを経た対面営業職で、業界他社の女性中心の専属外交員モデルと比べて男性大卒・異業種出身という採用層が異なる。連結時価総額はFY13の7,351億円からFY18の9,082億円へ拡大したが、FY19は7,950億円へ調整した。PBRは1倍前後で推移し、生命保険主体の業績構造に対する市場評価は安定したが、爆発的な評価向上には至らなかった。次の経営判断は、親子上場のままで成長を追求するか、別の資本構造へ移すかの選択にあった。

完全子会社化の前後で経営陣も交替した。2020年6月、5代目の社長として三菱UFJ銀行出身でニコンCFOを経た岡昌志氏が就任した^[30]。岡元社長は3年間SFHを率い、完全子会社化後の組織再編とソニー本体への経営機能統合を担当した。前社長の石井茂元社長は2020年6月に退任し^[31]、時事ドットコムは旧山一證券時代から数えた金融キャリアの長さでその経歴を要約した。完全子会社化により、SFHは上場企業としての株主対応や開示義務から解放され、ソニー本体傘下の事業会社として一段深いグループ統合を志向できる立場へ移った。

上場廃止から3年間、SFHはソニー本体100%子会社のままで運営された。この間、生命保険・損害保険・銀行・介護の4事業はいずれも本業面では成長を続け、FY20の連結売上高は2兆2,072億円、FY21は2兆1,900億円、FY22は2兆1,376億円で2兆円台を維持した。ライフプランナー数は5,000名台へ拡大し、ソニー銀行は住宅ローン残高の積み上げと外貨預金で個人顧客基盤を広げた。しかし非上場期間中の収益構造は基本的に従来と同じで、生命保険事業が利益の太宗を担う構造に変化はなかった。完全子会社化の決断が事業構造そのものを書き換える契機にはならず、むしろ次の上場機会に備える準備期間の性格を帯びた3年間となった。