ファンタジースプリングスへの約3,200億円投資と超長期の回収設計

オリエンタルランドは、東京ディズニーランドと東京ディズニーシーの二つのパークを核に、入園者と園内消費を積み上げて成長してきた。2019年3月期には連結売上高5,256億円、経常利益1,294億円を計上し、いずれも過去最高を更新した。ただし、この伸びの多くは入園料の段階的な引き上げによる客単価の上昇に支えられ、来園者数そのものは横ばいに近づいていた。人数を増やす成長には、パークのキャパシティという物理的な限界が迫っていた^[1]。

二つのパークのうち、大型の新規開発は2001年の東京ディズニーシー開業を最後に、およそ二十年途絶えていた。以後の投資はアトラクションの入れ替えやホテルの増設が中心で、来園頻度の維持には効いても、集客の総量を押し上げる規模ではなかった。客単価に頼る成長を超えて次の来園需要を生むには、パークそのものを広げる大型のエリア拡張が要る。オリエンタルランドはその一手の検討に入った^[2]。

大型の拡張には、ディズニー作品を使う権利の裏づけも欠かせない。オリエンタルランドは1979年に米国のウォルト・ディズニー社と業務提携契約を結んで以来、ロイヤルティを払ってブランドを独占的に使う関係を続けてきた。数十年で回収する規模の施設を新たに建てるには、既存の契約期間だけでは足りず、ライセンスそのものを先へ延ばす必要があった。拡張の計画は、契約の延長と一体で組む前提から始まった^[3]。

2018年6月、オリエンタルランドはディズニー社と「東京ディズニーシー大規模拡張プロジェクト」の基本計画で合意した。追加投資は過去最高となる約2,500億円、開業目標を2022年度に置き、拡張面積は東京ディズニーシー開業以来最大とした。『アナと雪の女王』『塔の上のラプンツェル』『ピーター・パン』を題材とする3エリアと、新設するファンタジースプリングスホテルで構成する構想であった^[4]。

合意の要は、金額よりも時間の設計にあった。オリエンタルランドは同時に、ディズニー社とのライセンス契約を現行の最長2046年から最長2076年まで延ばした。開業から半世紀に及ぶ回収期間を確保したうえで巨額を投じる枠組みで、投資の可否をパークの契約期間そのもので測り直す判断であった。ブランドの独占と東京至近の立地が数十年後も有効であるという読みが、その前提を支えた^[5]。

着工の翌年、計画は想定しない外部環境に直面した。2020年、新型コロナウイルスの感染拡大でオリエンタルランドはパークを長期にわたり臨時休園し、入園者数を制限したまま営業を再開した。2021年3月期の連結売上高は1,706億円へ落ち込み、純損失541億円と、1983年の開業以来初めての通期赤字を計上した。自己資本利益率もマイナス6.9％へ沈んだ^[6]。

それでもオリエンタルランドは拡張の計画を撤回しなかった。2021年4月の決算説明会で、上西京一郎社長は、開発中の大規模拡張プロジェクトを開業させることを「最大の使命」と述べ、「成長投資はやり切る」と明言した。目先の赤字を理由に半世紀の時間軸で組んだ投資を止めれば、延ばしたライセンスの価値も生かせない。赤字の年こそ計画を守るという判断が、このとき示された^[7]。

2019年5月の工事開始から約5年を経て、2024年6月6日、東京ディズニーシー8番目のテーマポート「ファンタジースプリングス」が開業した。総投資額は当初計画から膨らんで約3,200億円、総開発面積は約14万平方メートルと、2001年の東京ディズニーシー開業以来最大となった。『アナと雪の女王』など3作品の世界を再現したエリアと、ファンタジースプリングスホテルで構成された^[8]。

開業は業績にすぐ表れた。2025年3月期の連結売上高は6,794億円、営業利益は1,721億円、純利益は1,242億円となり、いずれも過去最高を更新した。ファンタジースプリングスの開業効果に加え、ゲスト1人あたり売上高の増加とホテル事業の伸びが寄与した。コロナ禍の赤字を挟んで守り抜いた投資は、開業の翌期に最高益となって返ってきた^[9]。