王子ホールディングス 北越製紙へ敵対的TOB 日本初の本格的な敵対的買収に踏み切った業界再編の仕掛け

国内首位の王子製紙が業界6位の北越製紙に対し、1株860円で発行済株式の50.1%以上を目標とする敵対的TOBを2006年7月23日に発表した経営判断。日本の大企業間で初の本格的な敵対的買収であったが、北越の防衛策と日本製紙の対抗で目標取得が見込めなくなり、9月に不成立へ終わった。

王子は1993年の神崎製紙、1996年の本州製紙との統合を経て製紙業界の首位に立っていた。国内の紙需要が頭打ちへ向かうなか、設備過剰と価格競争を抜け出すには業界再編で規模を集約する必要があった。北越への経営統合提案が拒否されたことが、敵対的TOBの前段にあった。

2006年7月23日、王子は北越株を1株860円で50.1%以上取得するTOBの方針を発表した。北越は三菱商事へ1株607円で5,000万株を割り当てる第三者割当増資で対抗し、三菱商事は2007年3月末で24.09%を持つ筆頭株主となった。業界2位の日本製紙も北越株を買い進め、王子は9月に断念を表明した。

日本の産業史で初の本格的な敵対的TOBは、ホワイトナイトと第三者割当という防衛策の前に不成立へ終わった。買収の是非以上に、敵対的買収を日本企業がどう受け止めるかという論点を残した。王子はその後も業界再編の動きを続け、北越は独立を守った。