T&Dホールディングス フォーティチュード投資損計上 米金利急変が突いた連邦型の弱点──2期

2022年3月期と2023年3月期の2期にわたり、T&Dホールディングスは米金利の急上昇による評価損に見舞われた。太陽生命の外貨建て保険をめぐる負担と、出資先である米フォーティチュードの持分法投資損失が重なり、2023年3月期は純損失1,321億円と発足以降で最大の赤字に沈んだ。上原弘久社長はこれを一時的な評価損と読み、海外投資から退かずに持ちこたえる判断を選んだ。

2021年3月期に純利益1,623億円と過去最高水準を記録した直後だった。低金利下で運用利回りを求め、太陽生命は外貨建て・変額の商品を、グループは米フォーティチュードへの出資という海外クローズドブック投資を、いずれも金利感応度の高いポジションとして抱えていた。金利が動けば損益が大きく振れる構造が積み上がっていた。

2022年3月期に太陽生命セグメントが866億円の損失を計上し、翌2023年3月期には米金利上昇でフォーティチュードの持分法投資損失が2,000億円を超えた。上原弘久社長は評価損を会計上の一時的なものと位置づけ、2022年3月に同社へ640億円を追加出資した。2024年4月に森山昌彦社長へ交代し、資本効率の改善へ舵を切った。

評価損は一巡し、2024年3月期は純利益987億円で1期黒字復帰、2025年3月期は過去最高水準へ戻した。ただし、太陽生命の負担も海外投資の評価損も、金融市場の同方向の変動が単一連結に集中した事象だった。3社を並列に統括する連邦型が、そろって動く相場にはリスクを相殺しにくい構造が残った。