エフィッシモ受け自社株買い（2021年・リコーの決断）

何をなぜ決めたか：大株主の保有目的転換を受けた大型自社株買いと資本効率重視への旋回

概要

リコーは2021年3月、発行済株式の約2割にあたる1,000億円を上限とする自社株買いを決め、その後も自社株の取得と消却を重ねた。物言う株主の接近と、会社の資本政策の転換が並走した経営判断である。

背景

北米で買収した販売会社IKONにからむ巨額の減損などで株価が長く低迷し、自己資本利益率も市場が求める水準を下回っていた。旧村上ファンド出身者が設立したエフィッシモは、川崎汽船やヤマダ電機で経営陣と対峙してきた投資ファンドで、リコー株を継続的に買い増していた。

内容

2019年8月、エフィッシモは大量保有報告書の変更で保有目的を重要提案行為等へ改め、保有比率を18.99%まで高めた。リコーは2021年3月、総還元性向50%を掲げ、発行済株式（自己株除く）の約20%・最大1.45億株・1,000億円を上限とする自社株買いを発表した。ROIC経営のもと、最適資本構成を意識した資本配分へ転じた。

含意

自己資本の膨張を抑えて資本効率を高める狙いで、物言う株主の要求と会社の資本政策は接近していった。エフィッシモはその後も買い増しを続け、リコーも自社株買いを重ねた。両者の対話は本稿の時点でなお続いている。