1872年、初代野村徳七が大阪・農人橋詰町で両替商「野村徳七商店」を開いた^[1][2]。これが野村家による金融業の出発点である。2代目徳七（信之助）の代で証券業への比重を高め、1919年6月に資本金1,000万円の株式会社大阪野村銀行（現りそな銀行の前身の一つ）を設立、翌1920年に証券部を置いて債券の募集と売買を始めた^[3][4]。だが銀行業務と証券業務は本来性質が異なる。1925年12月、徳七は証券部を切り出し、資本金500万円の野村證券株式会社を設立した^[5]。社長には大阪野村銀行で取締役兼支配人を務めた片岡音二郎が就任し、本店は大阪府大阪市に置かれた^[6]。発足時の従業員は84名、営業所は4カ店という小所帯で、公社債専門業者としての営業開始は翌1926年1月からだった^[7][8]。

1926年6月に調査部主導で『財界研究』（現『財界観測』）を創刊し、1927年3月にニューヨーク駐在員事務所を開設した（1936年閉鎖）^[9][10]。創立当初から科学的経営を旨として調査を重んじ、後年「調査の野村」と呼ばれる伝統がここで培われた^[13]。野村は1927年の金融恐慌後の公社債ブームで創業の礎石を固め、1931年12月の金輸出再禁止断行から1934年に至る歴史的な低金利時代には外債取引を中心に社業を広げて公債市場の王座を占めた^[14]。1938年6月に株式業務の認可を取得して公社債専門業者の枠組みを脱し、1941年11月にはわが国初の投資信託業務の認可を取得して、債券・株式・投信を扱う総合証券会社の骨格を開戦前に整えた^[11][12]。同じ1941年11月には実質的な本部機能の東京移転も完了し、「大阪の野村」から「日本の野村」への前進が始まった^[15]。戦後の先行者利益は、戦前期に重ねた調査・海外・認可の蓄積が生んだものだ。

1945年10月の財閥指定で野村は制限会社となり、役員4人が連合国軍総司令部により公職追放の処分を受けた^[16]。1946年12月には創業の地である大阪から東京へ本店を移し、戦後の再出発を切った^[17]。業界全体の最大課題は「証券民主化」であり、その試金石が1947〜48年の配電株（電力株）公募である^[18]。野村はここで業界最大の販売実績を上げ、戦後株式市場で確たる地歩を築いた。1948年11月に証券取引法に基づく証券業者として正式登録し、翌1949年4月には東京証券取引所の正会員に加わって、戦後証券市場の中心として再出発を果たした^[19][20]。制限会社指定という戦後最大の逆風を、わずか数年で跳ね返した。販売力で証券民主化を担うという戦後野村の性格は、ここで決まった。

GHQの要請を受け、1951年6月に戦後第1回投資信託の募集を開始した^[21]。戦前の業界初投信認可からつながる「証券貯蓄」の思想を、商品の形で社会に根付かせた取り組みである。1948年には有力百貨店に投資相談所を開設し、1953年には「百万両貯金箱」の配布を始めて、一般家庭までリテール接点を広げた^[22]。同じ1953年には資本金を10億円に増やし、同年5月に本店を東京・日本橋一ノ一へ移すとともに会計機を輸入するなど、事務面でも新分野を切り開いた^[23]。1953年3月にニューヨーク支店を開き、1959年12月には三和・神戸両銀行との東洋信託銀行共同設立にこぎつけ、戦後の10年あまりで国内外の証券インフラを整え直した^[24][25]。1961年10月には自社株を東京・大阪・名古屋の3取引所に上場し、翌1962年2月には東証1部へ指定替えした^[26]。証券会社自身が資本市場の表舞台に立つ転機となった。

1959年2月、野村は米国市場で戦後初のドル建て国債発行に際し、日本の証券会社として初めて引受団に参加した^[27]。1961年6月にソニーADR第1号の幹事会社を務めたのを皮切りに、同社のADRはその後も東芝・新三菱重工・関西電力・三井物産へと続き、日本企業の海外資本調達ルートを次々に開いた^[28][29]。1964年3月にロンドン駐在員事務所を置き、1967年3月にはホンコン・インターナショナル・セキュリティーズの株式を51％取得してアジア展開の橋頭堡を構えた^[30][31]。1965年4月には調査部を分離独立させて野村総合研究所を設立し、翌1966年には創業40周年を記念して鎌倉に白亜の総合研究所を建てた^[32][33]。日本初のシンクタンクと評されたこの分社化は、情報・調査事業を独立産業として育てる業界初の試みで、以後のグループ知識産業の出発点となった。

1968年4月の総合証券会社免許取得後、1969年9月に米国でノムラ・セキュリティーズ・インターナショナル、1981年3月には英国でノムラ・インターナショナルを設立し、米英の2大金融市場で自社現地法人を整えた^[34][35][36]。1979年末の組織改正では、世界に通用する総合金融会社を経営目標として公然と掲げた。業界内での位置づけは四大証券の一角だったが、野村が描いた絵図は銀行・信託・投資顧問・海外現地法人を束ねたグループ総合戦略である。銀行業と証券業の境界が法律で厳しく分けられた時代に、業態の枠を越えた構想を先取りした。1981年7月の野村投資顧問設立は、その第一歩である。

1981年7月、ノムラ・セキュリティーズ・インターナショナル（NSI）が邦証券として初めてニューヨーク証券取引所の会員権を取得した^[37]。1986年3月にはノムラ・インターナショナル（NIL）がロンドン証券取引所会員資格を得て、1989年4月にはNomura International PLCへ商号変更した^[38][39]。1986年は英国金融ビッグバンの直前にあたる。欧米資本市場の中心地に自社の引受席を置いた野村は、邦銀勢を離してアジア発のグローバル投資銀行候補と内外から認識された。1989年4月に米州持株会社、翌1990年2月にはオランダ・アムステルダムにアジア持株会社を据え、地域統括機能を整えた^[40][41]。グローバル拠点網の骨格が、ほぼここで揃った。

1989年末の日経平均38,915円をピークに株価は下げに転じ、1991年9月頃には損失補塡を中心とする証券不祥事が業界全体の問題として表面化した^[42][43]。野村も例外ではなく、首脳陣の交代を含む体制見直しに迫られ、社会的信頼の回復が急務となった。「顧客と共に栄える」という創業の理念に立ち返るとして掲げた「新生・野村」改革は、海外での攻めと国内ガバナンスの不均衡という経営課題を、初めて公然と俎上に乗せた。1993年8月には銀証相互乗り入れ解禁を受け野村信託銀行を設立し、金融制度改革の波に乗って業態拡張を再開した^[44]。1997年4月に野村総研のリサーチ部門を本体へ移管して金融研究所を設立するなど、守りと攻めの両面で再編の手を止めなかった^[45]。

1998年3月に欧州持株会社ノムラ・ヨーロッパ・ホールディングズを設立し、2000年3月には野村アセットマネジメントを連結子会社化するなど、持株会社化へ向けた助走を行った^[46][47]。2001年10月、野村は会社分割で証券業を野村證券分割準備（旧野村證券）に承継させ、自らは野村ホールディングスと改称した^[48]。邦証券初の本格的な金融持株会社への移行である。同年12月にはニューヨーク証券取引所に上場し、邦証券として初のNYSE上場会社となった^[49]。2003年6月には国内子会社14社とともに指名委員会等設置会社へ移行し、欧米型ガバナンスの先行導入に踏み切って、日本の上場企業における先進事例として注目を集めた^[50]。器の整備は完了したが、中身の整合は次の課題に残った。

持株会社化と同時に氏家純一が初代社長に就任し、2003年6月には古賀信行が2代目社長にバトンを継いだ^[51][52]。野村は以後「外資系投資銀行モデル」と「国内リテール証券モデル」を併せ持つ二重構造の道に入る。米欧の投資銀行と同じ土俵で勝負する器を整える同時期、国内では四大証券の一角として代々続く支店網を抱える業界最大手証券会社という性格を保った。この二つを一つの組織で運営する難しさは、以降の経営に常につきまとう。2004年8月の野村ファシリティーズ業務承継、2006年3月のネット証券子会社ジョインベスト証券の設立と、非中核領域でも組織再編の手を緩めなかった^[53][54]。

2007年2月、野村は米国の電子取引プラットフォーム大手インスティネット社を連結子会社化した^[55]。アルゴリズム取引の本格化と欧州MiFID施行を目前に控えた機関投資家ビジネスで、電子取引基盤の取り込みは取引フローを呼び込む手段になるはずだった。同じ時期に米サブプライム住宅ローン問題の深刻化で証券化商品市場が崩れ始め、2008年3月期（FY07・USGAAPベース）には税前損益▲649億円、親会社株主帰属当期純損失▲678億円を計上している^[56]。邦証券ながら海外で稼ぐという姿勢が、サブプライム危機の最初の波をまともに受けた瞬間であり、以後の海外損失発生の先触れとなった事案である。

国内営業部門が業績を支える同時期、海外ホールセールは構造的な高損益分岐点ビジネスへ変質しつつあった。2006年3月期の収益合計1兆1,456億円・純利益3,043億円という持株会社化後の最高業績が、サブプライム前夜の好市況に支えられた一時的なものでしかないと、やがて判明する。インスティネット買収は海外戦略の本気度を示す案件だったが、その直後にサブプライム危機の直撃を受け、海外攻勢の足元の脆弱さも同時に露呈した。電子取引基盤を手にした途端にその基盤自体が試される事態となり、買収の成否評価は後のリーマン承継と合わせて長く問われ続ける。

2008年4月、渡部賢一が3代目グループCEOに就任し、野村は世界金融危機への全面対応を任される体制となった^[57]。その半年後の2008年9月15日、米リーマン・ブラザーズが破綻し、直後の10月に野村はリーマンのアジア・パシフィックおよび欧州・中東地域部門の雇用等の承継を発表する^[58]。バークレイズが北米部門を引き取った後の残り、約8,000名の人員と現地ネットワークを格安で引き取った案件である。邦証券のグローバル投資銀行転身を後押しする案件として国際金融界の注目を集めた。買収条件には旧リーマン社員への保証ボーナス維持も含み、人材流出の防止を最優先する踏み込んだ決断だった。野村の海外展開を決定づける案件である。

だが2009年3月期（FY08・USGAAPベース）の親会社株主帰属当期純損失は▲7,082億円に達し、日本企業として史上最高水準を更新した。リーマン統合費用と世界金融危機の二重打撃に加え、保証ボーナスを含む高水準の人件費が損益分岐点を恒常的に押し上げ、危機後の収益回復を阻む構造要因として長く残る。2009年11月には野村證券がジョインベスト証券を吸収合併してネット証券事業を本体統合し、2011年5月には野村土地建物の連結子会社化で不動産事業を取り込むなど、国内側での組織再編も並行して行った^[59][60]。買収は規模としては成立したが、押し上げられた損益分岐点が以後長く経営の採算上の負担として残った。

渡部賢一はリーマン統合のPMI（買収後経営統合）を現場の先頭で主導した^[61]。買収によって野村のグローバル人員は一時約26,000名規模まで膨張し、株式・投資銀行ビジネスではアジア首位、欧州でも上位に食い込むだけの陣容を手にした。だが2010年代前半の世界的な金利低下とフィクスト・インカム市況の停滞で、海外ホールセールは慢性的な赤字構造を抱えたままになる。旧リーマン出身者と日本本社の意思決定速度のギャップ、報酬体系をめぐる摩擦に加え、内部告発をきっかけにしたインサイダー取引疑惑も表面化した。外資型投資銀行を日本企業が経営するモデルそのものの難しさが、繰り返し厳しく問われた。

2012年4月、永井浩二が4代目グループCEOに就任した^[62]。リテール出身の永井は、海外ホールセールの拡大路線を見直し、欧州・アジアの一部からの撤退とコスト削減を軸とする再構築へ方針を変えた。リスク資産の削減と不採算プロダクトからの撤退、本社費用の圧縮を同時に進め、2013年3月期には連結税引前利益2,377億円、翌2014年3月期には3,616億円と、買収後初の持続的黒字を回復した。海外で稼ぐ野望を一旦棚上げし、国内の厚みで地力を取り戻すリテール回帰が、以後10年の経営基調となる。永井は後年、リーダーには自利利他の精神が不可欠との見方を示し、海外損失を国内基盤で吸収する自社の収益体質を、リテール優先の経営哲学として総括した。

リテール中心へと重心を戻した永井在任中も、海外発の収益変動が業績を絶えず揺らした。国内リテールで稼いでも海外の一時損失で吹き飛ぶ構図である。2018年に欧州・米州ホールセールの不振が再び深刻化し、2019年3月期（FY18・USGAAPベース）には親会社株主帰属当期純損失▲1,004億円を計上した。リーマン承継から10年で2度目の年度赤字で、海外戦略が依然として根本的な構造問題を抱える姿を社内外に示す結果だった。永井は2019年12月のインタビューで、コスト削減を数年に一度繰り返さざるを得ない実情を語り、構造改革を繰り返す前提の経営体質を、トップ自ら半ば認める発言となった^[63]。

野村は2019年4月にホールセール部門を中心とする構造改革プログラムを発表し、2022年3月期までに約14億ドル規模のコスト削減目標を掲げた^[64]。リーマン承継時の人員規模は順次絞り込まれ、海外プロダクト・地域の選択と集中が地道に進んだ。営業部門ではパートナー再配置で富裕層への接触強化を図り、海外で稼げない代わりに国内リテールで稼ぐという1991年以前の収益構造への回帰が進む。FY18の赤字は、次の経営者にウェルス・マネジメント部門の比重を高める課題を残した。2020年4月、奥田健太郎が5代目グループCEOに就任し、構造改革とウェルス・マネジメント強化を並行して進める体制が動き出した^[65]。