花王 カネボウ化粧品の買収 約4,291億円を投じての、後発から国内2位への一気の浮上

2006年1月、花王が化粧品大手のカネボウ化粧品の株式86%を産業再生機構から取得し、翌2月に100%として完全子会社化した経営判断。尾﨑元規社長のもとで、産業再生機構下で再建中だったカネボウの化粧品事業をまるごと取得し、国内化粧品で4位から2位へ、シェア約12%へと順位を上げ、日用品・化学品・化粧品の三事業構成を組んだ。花王が評価した企業価値は約4100億円で、花王最大のM&Aである。

繊維事業の低迷と粉飾決算でカネボウが2003年に債務超過へ陥り、産業再生機構の支援下で化粧品事業の売却に踏み切った。一方の花王は、洗剤や日用品では最大手でありながら化粧品では後発の国内4位にとどまり、資生堂やカネボウが握る百貨店・専門店の対面販売網に食い込めずにいた。

約4100億円は、花王が化粧品事業の価値として評価した企業価値である。株式そのものの取得価額は2810億円で、これとは別にカネボウ化粧品が保有していた商標権・特許権など知的財産権1481億円を買い取っており、投下した額は合わせて約4291億円である。連結調整勘定（のれん）は2107億円が立った。量販店に強い花王と専門店に強いカネボウの販路補完を狙い、当初はカネボウの経営独立と両ブランド併存という現状維持型の統合設計をとった。

現状維持の設計は統合を遅らせ、化粧品事業の利益は伸び悩んだ。2013年の"白斑"問題を契機に研究・生産部門を花王へ統合して事実上の吸収へ転じ、投じた約4291億円の回収は当初の想定より後ろへずれた。設備や撤退では速く動いた花王が、企業文化の統合では速さを再現できなかった判断として残る。