買収・M&A
1994

買収積極化を表明。HDD依存から脱却

歴史的意義
「無駄が多い黒字企業」を狙い撃ちにした逆張りの買収選定基準

日本電産の買収基準は通常のM&Aの常識と逆であった。優良企業ではなく「工場が汚く社員が働かない企業」を選び、かつ収支がトントンであることを条件とした。この基準の合理性は、是正可能な非効率が多い企業ほど、規律改善だけで利益が出るという単純な論理に基づく。さらに「従業員を解雇しない」というPMI方針は、労組との交渉を円滑にし、買収先の抵抗を最小化する実務的な効果も持っていた。人を切らずに利益を出すという制約が、逆に再現可能なPMI手法を確立させた。

背景

HDD依存度80%が招いた赤字転落と、単一市場集中リスクの顕在化

1994年度に日本電産はHDD向けモータの需要減速を受けて最終赤字に転落した。当時、HDD関連製品は全社売上高の約80%を占めており、パソコン市場の需給変動が直接的に日本電産の業績を左右する構造にあった。世界シェア80%超という圧倒的な市場支配力を持ちながらも、顧客産業の集中がそのまま経営リスクとなることが明らかになった。

1995年にマイクロソフトがWindows95を発売するとパソコン需要は回復し、日本電産も翌期に黒字転換を果たした。しかし永守重信は一時的な回復に安堵せず、HDD依存の構造的な脆弱性を経営課題として認識した。1997年ごろに永守はHDD向け売上比率を全体の3分の1以下に引き下げる方針を打ち出し、2002年までの完了を目標として設定した。

売上高の9割を占める事業の比率を3分の1にまで縮小するという目標は、日本電産の事業構造そのものを作り替えることを意味した。自社開発による新規参入では時間がかかりすぎるため、永守はM&Aを主軸に据える戦略を選択した。

決断

「汚い工場、怠惰な社員、高い仕入れ」の三条件を満たす企業を選んで買収

HDD以外の事業領域を開拓するにあたり、日本電産は自社開発ではなく企業買収を主軸に据えた。自動車・家電向けモータへの参入には販売先の開拓が不可欠であったが、日本市場では取引実績のない新規参入者に対する障壁が高く、既存の取引関係と信用力を持つ企業を買収するほうが効率的であった。加えて日本電産は創業以来モータの組立に特化して成長した企業であり、精密加工技術の蓄積が不足していたため、技術獲得の手段としても買収が合理的であった。

買収先の選定基準は独特であった。永守は「工場が汚い」「社員の勤務態度が悪い」「仕入れコストが高い」という3条件を満たし、かつ収支がトントンの企業を好んで買収対象とした。悪い状態で損益が均衡するのであれば、規律改善だけで高収益化が見込めるためであった。逆に、社員が勤勉で経営陣が努力しているにもかかわらず赤字の企業は、本業の競争力に問題があり再建が困難として敬遠した。

買収後のPMIにおいては、事前に買収先の労働組合と「従業員を解雇しない」という契約を締結した。人員削減によるコストカットではなく、工場の清掃、勤務規律の徹底、仕入れ先の見直しといった運営改善によって収益性を向上させるのが日本電産のPMIの特色であった。

結果

大手企業の子会社を次々に傘下に収め、事業領域を拡大

1995年から1998年にかけて日本電産は年間2社程度のペースで買収を実施した。共立マシナリ、シンポ工業、トーソク、リードエレクトロニクス、京利工業、コパルといった企業に次々と資本参加した。トーソクは日産自動車系列の部品メーカーであり、この買収によって自動車業界との取引実績を獲得した。

永守は買収の目的を「歴史と信用の購入」と表現した。米国であれば製品の性能と価格で取引が決まるが、日本市場では取引実績と企業の歴史が重視される。50年近い歴史を持つトーソクを買収することで「日産の親戚」という信用が付与され、新規取引先の開拓が容易になったという。製品力だけでは突破できない日本市場の商慣習を、M&Aによって迂回する戦略であった。

この結果、日本電産はHDD向け一本足の事業構造から、自動車・家電・産業機器向けを含む多角的なモータメーカーへと変貌を遂げた。以後も2000年代・2010年代を通じて買収は加速し、日本電産のM&A件数は累計60社を超える規模に拡大した。

永守重信 日本電産・創業者
1994年ごろの当事者の証言
精密小型モータの市場は、まだまだ大きく成長する分野だと思いますが、それでもその売り上げが全体の9割近くを占めるというのは、やはり経営上リスクが大きい。それで超精密軸受部品の日本電産プレシジョンとか、F/A等の省力化設備を生産する日本電産エンジニアリングといったベンチャー子会社を相次ぎ設立する一方、スイッチング電源の中堅メーカー等を買収し、精密小型モータにならぶ新しい経営の柱に育てようとしているのです。つまり、モータ依存体質からの脱却ですね。モータ部門以外の売上高を96年をメドに現在の4、5倍に持っていき、売上高1000億円を達成したいと思います。
永守重信 日本電産・創業者
1997年ごろの当事者の証言
HDD関連の商品は、今、売上全体の6割ぐらいです。今後は別の柱を育てて、5年後にはHDD関連のモータの売り上げを全体の3分の1にしたい。そのために良いものを持った会社を年に2社ぐらいずつ買収していきます。そういう会社は大企業の子会社に多いので、大企業に「売ってくれ」と言って歩いているところです。
永守重信の応答 日本電産・創業者
1997年ごろの当事者の証言
自動車や家電関係のモータなど新らしい分野に出たり、今やっている分野を掘り下げたりしたいのですが、自社でやるには限界があるんです。人材や技術が十分ではないし、歴史や実績もありません。商品を買ってもらおうとしても「お宅、実績がないじゃないか」と言われてしまうんです。 今年、例えば日産自動車系列の部品メーカーであるトーソクに資本参加したのですが、この会社は50年近い歴史があります。ですからお客さんから「あんた今度、トーソクの親会社になったんか。日産の親戚やな。それならうちも(商品)入れたる」と、こうなるんですわ。米国なら商品がよければ買ってもらえますが、日本だとそうはいかない。ですから企業買収によって歴史や信用を買うわけです。
永守重信の応答 日本電産・創業者
1997年ごろの当事者の証言
問 この会社を買う、と決断するときの基準は何ですか。 答 清潔さとか整理・整頓、しつけなど。それに代表的な仕入れ品のコストがどうか。3番目は従業員の勤務態度。だいたい、この3点ですね。 問 不潔で整理が行き届かず、社員が働かないような会社は買わないと? 答 いや、そういう会社を選んで買うんです。もちろん、優れた人材がおり、良い技術、良い市場を持っていることが前提です。良いものを持っているのに赤字を出しているような会社はたいてい、みんなが働かなかったり、コストの高いものを買ったりしています。そういう会社はきちんとすれば、すぐに利益が出るんです。 問 ムダや非効率もまた経営資源というわけですか。 答 そう、資源です。ゴミためのように汚い工場の中で茶髪の女性がタバコをスパスパ、というような会社がいいですな。または日本電産より3割も高いコピー用紙を買っているとか、経営者が週に2回、平日にゴルフに行っている。それで収支はトントン。そんな会社を買収したら、ものすごく儲かりますよ。反対に無駄がなくて、みんながよく働いているのに赤字だという会社は再建の見通しが暗いですね。
経営統合に関連する時系列
  1. 共立マシナリに資本参加
  2. シンポ工業に資本参加
  3. トーソクに資本参加
  4. リードエレクトロニクスに資本参加
  5. 京利工業に資本参加
  6. コパルに資本参加