株主要求と会社対応12件
提案株主シルチェスターSilchester International Investors
提案者の最高保有比率11.96%基準日 2026/09/01大量保有報告書（S100Z01H）の保有割合。報告の中で最も高い時点
提案を受けた企業メディパルHD証券コード 7459ステータス対応中
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株主要求と会社対応
シルチェスターは2011年から投資し、2023年に保有割合を11.76%まで高めた。2025年10月と2026年3月の面談で還元の改善を求めたが具体策が示されず、2026年4月に特別配当・自己株式の取得など3議案を提案した。会社は議案を定時総会に上程せず、5月にPALTACの完全子会社化に向けた公開買付けを始めた。9月に渡辺秀一氏の解任などを求めて臨時株主総会の招集を請求し、会社は同月、10月1日付の社長交代を決めた。
株主側要求（シルチェスター）会社側対応（メディパルHD）議案可決議案否決面談
株主と会社の施策
2025年2026年4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
資本政策
自社株買い
80億円取得上限950億円取得上限950億円
特別配当
1株104円1株88円1株122円
資本効率
上場8銘柄
非公開
非公開面談
面談面談
事業戦略
上場子会社
1株6,650円
ガバナンス
取締役解任
賛成61.49%
定款変更
シルチェスターの保有比率
11.7%保有継続11.7%12.0%
株主総会
定時定時招集請求
要求と経緯要求7件・出来事12件
株主との対話：株主から会社に対する要求と経緯
論点は、蓄積した資本を株主に還元するか、事業に投じるかにある。シルチェスターは株主資本の5割を超える余剰資本の還元によるROEの改善を求め、会社は還元に代えて約1,925億円を借り入れ、上場子会社PALTACの非支配株主持分を取得した。非支配株主の利益を取り込んで配当予想を引き上げ、還元を伴わずに資本効率を高める選択である。検討の開始は株主提案より前の2025年7月だが、資本配分の対話は長年続いており、要求と無縁の判断ではない。
| 種別 | 要求区分 | 日付 | 主体 | 対話区分 | やり取りの要旨 | 株主公表 | 会社公表 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資本政策 | 自社株買い | 2025/05/13 | 意思決定 | 確定自社株買い・消却80億円 | — | ||
| 2026/04/24 | 株主提案 | 要求自社株買い・消却取得上限950億円 | — | ||||
| 2026/09/02 | 招集請求 | 要求自社株買い・消却取得上限950億円 | — | ||||
| 特別配当 | 2026/04/24 | 株主提案 | 要求特別配当1株104円 | — | |||
| 2026/05/14 | 意思決定 | 確定年間配当1株66円 | — | ||||
| 2026/07/14 | 意思決定 | 確定年間配当1株88円 | — | ||||
| 2026/09/02 | 招集請求 | 要求特別配当1株122円 | — | ||||
| 資本効率 | 2026/04/24 | 書簡提案 | 要求ROEが定期的に最低10%を達成するまで、利益も余剰資本も留保すべきでない | — | |||
| 2026/05/18 | 意思決定 | 確定政策株売却上場8銘柄 | — | ||||
| 非公開 | 非公開面談 | 2025/10 | 面談提案 | 要求面談での提案（中身は非公開） | — | ||
| 2026/03 | 面談提案 | 要求面談での提案（中身は非公開） | — | ||||
| 事業戦略 | 上場子会社 | 2026/04/24 | 書簡提案 | 要求PALTAC株の追加取得や、持分を増やす取り組みを支持しない | — | ||
| 2026/04/24 | 株主提案 | 要求PALTAC配当1株237円 | — | ||||
| 2026/05/11 | 意思決定 | 確定PALTAC買付1株6,650円 | — | ||||
| ガバナンス | 取締役解任 | 2026/06/24 | 株主総会 | 議案決議 | 可決渡辺社長の取締役選任賛成61.49% | — | |
| 2026/09/02 | 招集請求 | 要求渡辺社長の取締役解任 | — | ||||
| 2026/09/08 | 意思決定 | 確定今川国明氏が社長、渡辺氏は会長 | — | ||||
| 定款変更 | 2026/09/02 | 招集請求 | 要求配当を総会でも決める定款変更 | — |
| 日付 | 主体 | 対話区分 | やり取りの要旨 | 株主公表 | 会社公表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025/05/13 | 意思決定 | 確定自社株買い・消却80億円 | — | ||
| 2025/10 | 面談提案 | 要求面談での提案（中身は非公開） | — | ||
| 2026/03 | 面談提案 | 要求面談での提案（中身は非公開） | — | ||
| 2026/04/24 | 株主提案 | 要求自社株買い・消却取得上限950億円 | — | ||
| 要求特別配当1株104円 | |||||
| 要求PALTAC配当1株237円 | |||||
| 書簡提案 | 要求ROEが定期的に最低10%を達成するまで、利益も余剰資本も留保すべきでない | — | |||
| 要求PALTAC株の追加取得や、持分を増やす取り組みを支持しない | |||||
| 2026/05/11 | 意思決定 | 確定PALTAC買付1株6,650円 | — | ||
| 2026/05/14 | 意思決定 | 確定年間配当1株66円 | — | ||
| 2026/05/18 | 意思決定 | 確定政策株売却上場8銘柄 | — | ||
| 2026/06/24 | 株主総会 | 議案決議 | 可決渡辺社長の取締役選任賛成61.49% | — | |
| 2026/07/14 | 意思決定 | 確定年間配当1株88円 | — | ||
| 2026/09/02 | 招集請求 | 要求自社株買い・消却取得上限950億円 | — | ||
| 要求特別配当1株122円 | |||||
| 要求渡辺社長の取締役解任 | |||||
| 要求配当を総会でも決める定款変更 | |||||
| 2026/09/08 | 意思決定 | 確定今川国明氏が社長、渡辺氏は会長 | — |
筆者見解（歴史的文脈から見た視点）
成熟した卸売業で使い道を失った資本の行き先
2026/11執筆予定メディパルHDROE2026/3期6.7%
ROE
メディパルHDネットキャッシュ2026/3期2,865億円
ネットキャッシュ現預金有利子負債
メディパルHD投資有価証券2026/3期2,125億円
投資有価証券
メディパルHD年間配当2026/3期66円
期末配当中間配当
要求区分の一覧18種類
シルチェスターの要求区分：公開資料からの推定
メディパルHDに対し、シルチェスターがどの要求区分（投資ファンドが要求する項目を独自に一般化したもの）を、どの手段で伝えたかを、公開資料で確かめられる範囲で○を付けて示す。
| 種別 | 要求区分 | 定義 | 株主提案 | 招集請求 | 書簡提案 | 面談提案 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 資本政策 | 特別配当 | 通常の配当に上乗せした、一度きりの配当 | ○ | ○ | ||
| 配当方針 | 1株配当の引き上げ、配当性向・DOEの目標の変更 | |||||
| 自社株買い | 自己株式の取得と、取得した株式の消却 | ○ | ○ | |||
| 資本効率 | ROE・資本コストの目標、余剰資本の水準と使い道の方針。個別の還元策は特別配当・配当方針・自社株買い | ○ | ||||
| 政策保有株 | 取引先などと持ち合う政策保有株式の売却・縮減 | |||||
| 保有資産 | 現預金・不動産など事業に使っていない資産の売却・活用。政策保有株式は除く | |||||
| 事業戦略 | 上場子会社 | 上場子会社の完全子会社化・売却・持分の扱い | ○ | ○ | ||
| 非中核事業 | 本業から外れた事業・子会社・資産の売却。上場子会社は除く | |||||
| 経営戦略 | 経営戦略・中期経営計画・事業ポートフォリオの見直し | |||||
| M&A・提携 | 会社が進める買収・統合・資本提携への反対、条件の見直し | |||||
| 非公開化 | 株式の非公開化・MBOの実施、その条件の見直し | |||||
| ガバナンス | 取締役解任 | 特定の取締役の解任、再任への反対 | ○ | |||
| 取締役選任 | 株主が推す候補を含む取締役の選任 | |||||
| 取締役会構成 | 独立社外取締役の比率、議長と社長の分離など取締役会の構成 | |||||
| 定款変更 | 株主総会で決められる事項を増やすなどの定款の変更 | ○ | ||||
| 役員報酬 | 役員報酬の水準・仕組み・業績との連動の見直し | |||||
| 買収防衛策 | 買収防衛策の廃止、導入への反対 | |||||
| 非公開 | 非公開面談 | 面談など公表されない場で伝えた要求。中身は非公開 | ○ |
参考文献11件
参考文献
| 日付 | 公表 | 種類 | 要旨 |
|---|---|---|---|
| 2025/11/05 | 会社公表 | 適時開示 | 自己株式 80 億円の取得と消却 |
| 2026/04/24 | 株主公表 | 書簡 | 株主提案を知らせる書簡の公表 |
| 2026/05/11 | 会社公表 | 適時開示 | PALTAC の完全子会社化に向けた公開買付け |
| 2026/05/14 | 会社公表 | 適時開示 | 期末配当の 2 円の増配（年 66 円） |
| 2026/06/25 | 会社公表 | 臨時報告書 | 渡辺社長の取締役選任の賛成率 61.49% |
| 2026/07/14 | 会社公表 | 適時開示 | 配当予想の年 68 円から 88 円への引き上げ |
| 2026/09/02 | 株主公表 | 変更報告書 | 臨時株主総会の招集請求 |
| 2026/09/02 | 株主公表 | プレスリリース | 臨時株主総会の招集請求 |
| 2026/09/08 | 会社公表 | 適時開示 | 今川国明氏の社長就任と渡辺秀一氏の会長就任 |
| 2026/09/11 | 会社公表 | 臨時報告書 | 今川国明氏の社長就任と渡辺秀一氏の会長就任 |
| 2026/10/23 | 会社公表 | 臨時報告書 | 政策投資株式（上場 8 銘柄）の売却 |