1921年9月に第一次大戦のドイツ製体温計輸入途絶を受け、医学者の北里柴三郎氏らの支援で「赤線検温器株式会社」として発足したテルモは、1963年1月のプラスチック製ディスポーザブル注射筒で耐久消費財から消耗品へ主力を移し、1971年の欧米現地法人設置と1999年の3M人工心肺事業買収を起点に心臓血管・血液血漿・ホスピタルの3カンパニー体制を作り上げた。FY24は売上収益1兆361億円・海外売上比率7割超に到達した一方、買収事業の収益化に10年単位の時間を要し、血液システム事業は2011年カリディアンBCT買収後にFY15・FY16と赤字へ転じた。

2024年6月、佐藤慎次郎前社長の後任として鮫島光氏が代表取締役社長CEOに就任した。鮫島社長下でM&Aを成長戦略の中核に据え、心臓血管分野とCDMOを買収候補領域として示し、Beyond GS26の成長領域には静脈デバイス本格参入・抗アルツハイマー薬レケンビ関連・Rikaのプラットフォーマー化の3点を据えた。GS26最終年度の一時費用を次期計画期間に持ち越さないため、当初予想の80億円から242億円へ拡大し、心臓血管再編・建設仮勘定減損・血液生産設備減損を一括処理した。米国関税は営業利益の約8%・170億円規模と試算され、日本からの輸出比率の高さが転嫁を難しくしている。

2025年5月、テルモはWuXi Biologicsからドイツ・レバークーゼン充填工場（旧Bayer拠点）を買収し、欧州CDMOフットプリントを取得した。2018年のクイレム・メディカル前後を最後に新規ディールが2025年まで途絶えており、鮫島社長下で初の大型ディールとなった。CDMO事業は従来国内生産拠点中心で、欧州製薬顧客が域内充填能力を発注先選定の条件とするため、域内生産能力を買収で取得した。M&Aの評価軸は医療進化・QOL向上、自社の差別化、収益成長貢献の3つで、タックイン・ボルトオン双方を想定した。

テルモの100年は、自前開発では届かない治療領域を輸入代替や買収で順に取り込み主力へ育て直すパターンが続く。1921年検温器・1963年注射筒・1999年3M人工心肺・2011年カリディアンBCT・2016年シークエントメディカルと、外部資源を取り込んでから自前で育てるまでに10年単位を要してきた経過が、血液システム事業の長期赤字や自動採血装置Rikaの本格寄与まで4年以上を要した助走を生んだ。レバークーゼン買収と次期計画期間の3つの成長領域で、この10年単位のリードタイムをどう短縮するかが鮫島社長下の経営フェーズの主題である。