{
  "title": "直近の動向と展望",
  "subsections": [
    {
      "title": "国の管理下で賠償と収益力は両立できるか（筆者所感）",
      "text": "東電の70年を貫いたのは、地域独占と総括原価方式が設備投資の額を利益に直結させた構造だった。1951年に首都圏の発送配電を一括して引き受けた瞬間から、需要の膨張に合わせて発電所を先行して積み増し、投資を料金原価に算入することで利益を確保する仕組みが経営の前提になった。1955年の「水主火従」から「火主水従」への転換、1960年代から70年代にかけての沿岸部火力発電所の連続建設、そして1966年に着工して1971年に運開した福島第一を起点とする原子力17基体制は、いずれもこの構造の上で連続して下された判断である。設備の規模拡大が収益拡大に繋がる仕組みが、原子力という巨額初期投資の事業に経営合理性を与えた。\n\nこの設備投資依存の収益構造を最も激しく裏切ったのが、2011年3月11日の福島第一原発事故だった。レベル7の人類史上最悪級事故と約16万人の避難で、東電は3期連続の巨額赤字3兆円弱を計上し、自己資本は事故前の2兆7,797億円から7,923億円まで毀損した。2012年5月の原子力損害賠償支援機構による1兆円出資は戦後初の民間電力実質国有化となり、安定配当銘柄として年金から個人まで長く保有された東電株は、配当なしの国策銘柄へ位置づけが組み替えられた。総括原価方式の前提だった、需要を独占する一方で安全リスクを地域に分散できないという矛盾を、事故が一度に露わにした。地域独占と総括原価方式の枠内で完結していた経営判断は、政府と機構が策定する総合特別事業計画に縛られる体制へ移った。\n\n事故後の東電が選んだのは、地域独占の自社完結型から事業単位の分業と統合への移行だった。2015年の中部電力との火力合弁JERA設立、2016年のHD化と4社分割、2019年のリニューアブルパワー設立は、規制事業と競争事業を切り分けて事業特性ごとに別の経営判断を下せる器を整える作業である。2026年1月に柏崎刈羽6号機が約15年ぶりに再稼働し、自己資本は事故前水準を上回るところまで復元した。ただし機構への特別負担金は東電の利益水準に応じて変動する仕組みで、稼ぐほど機構が吸い上げる逆進性を帯び、配当ゼロが続く構造は変わらない。事故の当事会社として負う賠償・廃炉の長期負担と、電力自由化下で事業会社ごとに収益力を積み上げる課題を、国の管理下にあるまま両立できるかが、次期総特の焦点である。",
      "references": [
        {
          "title": "有価証券報告書",
          "year": null,
          "month": null,
          "date": null,
          "url": null,
          "quotes": []
        },
        {
          "title": "決算説明会 FY23",
          "year": null,
          "month": null,
          "date": null,
          "url": null,
          "quotes": []
        },
        {
          "title": "決算説明会 FY25-2Q",
          "year": null,
          "month": null,
          "date": null,
          "url": null,
          "quotes": []
        },
        {
          "title": "東洋経済オンライン",
          "year": 2018,
          "month": 3,
          "date": 24,
          "url": null,
          "quotes": []
        },
        {
          "title": "日本経済新聞",
          "year": 2024,
          "month": 6,
          "date": 26,
          "url": null,
          "quotes": []
        },
        {
          "title": "日本経済新聞",
          "year": 2025,
          "month": 1,
          "date": null,
          "url": null,
          "quotes": []
        }
      ]
    }
  ]
}