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  "title": "直近の動向と展望",
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      "title": "渋谷3大プロジェクト6000億円投資と資産売却の両立をどう設計するか（筆者所感）",
      "text": "東急の100年余を通底するのは、五島慶太が1922年に関西の阪急モデルを関東に持ち込んで以来、鉄道・住宅・百貨店を一体で運営する私鉄ビジネスの最初の実装者であり続けた事実である。1923年9月の関東大震災は都心から郊外への移住需要を押し上げ、1928年の田園都市株式会社合併で田園調布の高級住宅地ノウハウを取り込み、1932年に東横線が全通して渋谷がターミナルとして据えられた。震災と人口流入という外部条件と、鉄道・不動産・百貨店の三位一体という内部の事業設計が噛み合って、関東の私鉄経営の基本形が1930年代前半までに完成した。渋谷をターミナルに置いた選択は、約90年後の渋谷ヒカリエ以降の再開発の起点として効いている。\n\n戦時統合で京浜・小田急・京王を抱えた「大東急」は1948年に解体されたが、東横線・目蒲線と渋谷ターミナルが手元に残った点が、戦後再建期の事業構造を決めた分水嶺である。1953年7月、五島慶太は「城西南地区開発趣意書」で多摩丘陵400〜500万坪の買収による第二の東京構想を打ち出し、1959年の野川地区から2000年の犬蔵地区まで55地区・3204haの区画整理を約40年続けた。鉄道単独では赤字を覚悟しつつ土地と住宅で回収する事業構造を、約30年かけて田園都市線の1984年中央林間全通として形にした。バブル崩壊後の1995年3月期に特別損失429億円を計上したリゾート・百貨店事業整理は、多摩田園都市モデルから渋谷再開発モデルへ重心を動かす助走期間となった。\n\n2013年3月の東横線渋谷駅地下化以降、線路付け替えで生まれた跡地を渋谷ストリーム、渋谷スクランブルスクエアI期へ転換した点が、他の私鉄にはない東急固有の打ち手である。2019年9月の持株会社体制移行と2025年3月期の営業収益1兆549億円・経常利益1077億円は、鉄道会社を軸とする組織から不動産・生活サービスを主役に据える組織への組み替えとして読める。Shibuya Upper West・スクランブルスクエア中央棟西棟・宮益坂地区の渋谷3大プロジェクトに6000億円を投じる最終フェーズで、建設仮勘定積み上げによるROE低下と700億円の資産売却・自己株式取得の両立をどう設計するか。堀江正博が掲げる人口誘致戦略は、五島慶太の郊外電鉄モデルを2030年代に向けて再定義する試みである。",
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          "title": "JBpress",
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