{ "spec_version": "3", "endpoint": "decision", "stock_code": "4626", "company_name": "太陽ホールディングス", "content_lang": "ja", "meta_lang": "en", "canonical_url": "https://the-shashi.com/tse/4626/decisions/pharma-entry-2017/", "api_url": "/api/4626/decisions/pharma-entry-2017.json", "updated": "2026-08-09", "license": "© 2026 Yutaka Sugiura. 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Hoffmann-La Roche から、長期収載品13製品の製造販売承認や製造販売権などを太陽ファルマへ譲渡することで合意したと発表された。抗菌薬バクトラミンや強心薬ジゴシンなど、長く処方されてきた製品群がその対象になった。" }, { "text": "譲受した13製品は、医薬品の安定供給を踏まえ、当面は中外製薬の製品として流通を続けたうえで、2018年4月以降に順次太陽ファルマへ移された。すでに販路と使用実績を備えた製品群をまとめて引き受けることで、開発から販売網の構築までをゼロから積み上げる負担を避け、参入と同時に一定の事業基盤を得る道をとった。開発リスクの高い創薬を避け、長期収載品へ特化するという方針が、最初の一手にそのまま表れていた。" } ] }, { "sub_title": "第一三共・高槻工場の取得と製造の内製化", "paragraphs": [ { "text": "参入の第二段は、製造機能の取り込みであった。2019年1月31日、第一三共は生産子会社である第一三共プロファーマの高槻工場（大阪府高槻市）を太陽ホールディングスへ譲渡すると発表した。譲渡額は376億円で、同年10月1日付での譲渡であった。譲渡後は太陽ホールディングス側が同じ品目を生産し、第一三共へ供給する製造受託もあわせて引き継いだ。製造販売の権利に、生産設備と受託の機能が重ねられた。" }, { "text": "この工場は太陽ファルマテック株式会社として2019年10月に連結子会社となり、譲受した製品の生産を自社の内に抱える体制が整った。製造販売の権利を得た第一段に、生産設備と受託製造の機能を重ねることで、開発を除く医薬品事業の主要な工程を垂直に押さえた。電子材料で稼いだ資金を、循環の異なる医薬品の設備へ振り向ける多角化が、二段構えで輪郭を得た。" } ] } ] }, { "section": "outcome", "label": "結果", "subsections": [ { "sub_title": "グループの約3割規模への成長", "paragraphs": [ { "text": "参入からの数年で、医療・医薬品事業は急速に伸びた。佐藤社長は、2017年の太陽ファルマ設立から5年で同事業の売上が約36倍となり、グループ全体の売上高の約3割に成長したと語っている。2025年3月期の医療・医薬品事業の連結売上高は315億円に達し、うち第一三共向けが117億円を占めた。電子材料に加えて、もう一つの規模を持つ柱ができた。" }, { "text": "事業構成の組み替えは、グループ全体の規模も押し上げた。太陽ホールディングスの連結売上高は2025年3月期に1,190億円へ達した。ソルダーレジストインキを中核とするエレクトロニクス事業が依然として収益の柱を担いつつ、医薬品や再生可能エネルギー、システム開発などの新領域がポートフォリオに組み込まれていた。電子材料一辺倒だった会社は、複数の事業を抱える姿へと変わっていた。" } ] }, { "sub_title": "収益性の低さと後年の論点化", "paragraphs": [ { "text": "もっとも、規模の拡大と収益性は釣り合わなかった。2025年3月期、医療・医薬品事業はのれんの償却と減損損失を70億円計上し、セグメント利益は20億円にとどまった。売上の近い規模を持ちながら、営業利益率およそ26%・セグメント利益214億円を稼ぐエレクトロニクス事業とは対照的な数字であった。相次ぐ買収で積み上げたのれんが、参入後の収益を重く押さえていた。" }, { "text": "この収益性の低さは、やがて経営そのものを揺らす争点になった。医薬品を含む多角化への資本の振り向け方を資本効率の低い過剰投資と見た香港のオアシス・マネジメントらは、2025年に佐藤英志社長の再任に反対し、その解任を株主提案するに至った。同年6月の株主総会で佐藤社長の取締役再任案は賛成46%で否決され、会社は非公開化を含む選択を迫られていく。医薬品参入の是非は、この攻防のなかで改めて問い直された（詳細は別稿に譲る）。" } ] }, { "sub_title": "守りの多角化が残したもの", "editorial": true, "paragraphs": [ { "text": "太陽ホールディングスの医薬品参入は、世界首位の技術を持ちながら景気の波に業績を委ねてきた電子材料一辺倒の構造を、循環の異なる事業でならすという発想から始まった。長期収載品の製造販売権を買い、続いて工場を取り込むという二段構えは、開発を除く事業の骨格を短期間で組み上げる手際のよい設計であったとみることができる。会計士出身の社長が財務とM&Aを直接握る体制のもとで、電子材料で稼いだ資金を新たな柱へ振り向ける多角化が、目に見える規模にまで到達した点は確かであった。" }, { "text": "ただ、規模が育つ一方で収益がそれに追いつかなかったことが、この判断のその後を決めた。積み上がったのれんは利益を圧迫し、資本効率という尺度を当てれば、医薬品への投資は割に合わないと映る余地を残した。守りのための多角化が、かえって株主との対立の一因になっていく——その経緯は本稿の範囲を超えるが、電子材料の首位企業がなぜ医薬品へ向かったのかという問いは、後年の非公開化を巡る攻防を読み解く下敷きにもなるとみられる。効率と多角化のどちらを軸に会社の輪郭を描くかは、なお答えが定まっていない。" } ] } ] } ], "references": [ "中外製薬 ニュースリリース（2017年11月14日）「中外製薬から太陽ファルマへの 長期収載品13製品の製造販売承認譲渡について」", "日本経済新聞（2019年1月31日）「第一三共、高槻工場を太陽HDに譲渡」", "JBpress（2024年6月25日）「グループ売上高の3割に急成長、太陽HD・佐藤英志社長が振り返る『医療・医薬品事業』参入の裏側」", "事業構想オンライン（2021年4月号）「グローバル総合化学企業へ向け買収進める 医薬品分野に果敢に挑戦」", "太陽ホールディングス 有価証券報告書（2025年3月期）【沿革】【役員の状況】", "太陽ホールディングス 有価証券報告書（2018年3月期）", "太陽ホールディングス 有価証券報告書（2025年3月期）", "日本経済新聞（2025年6月）「太陽HD株主総会、佐藤前社長の再任賛成は46%どまり」", "東京商工リサーチ TSRデータインサイト（2025年6月）「プライム上場の太陽HD、株主総会で社長の『再任否決』が浮上」", "太陽インキ製造 有価証券報告書（2009年3月期）", "太陽ホールディングス 有価証券報告書（2025年3月期）【役員の状況】", "太陽ホールディングス 有価証券報告書（2025年3月期）【沿革】" ], "authored": "2026-07", "last_updated": "2026-07-10" }