{
  "title": "コーエーテクモホールディングスの歴史概略",
  "sections": [
    {
      "start_year": 1978,
      "end_year": 2008,
      "main_title": "染料問屋とビルメンテから始まった独立2社の歴史シミュレーションとアクション",
      "subsections": [
        {
          "title": "染料問屋の家業を継いだ襟川陽一氏が「川中島の合戦」でゲーム業界へ転換した最初の事例",
          "text": "1978年7月、襟川陽一氏は栃木県足利市で染料・工業薬品問屋として光栄を創業した。前年に倒産した家業を再建する目的での創業で、当初の事業内容はゲーム業界とは無縁の問屋業だった。転機は1980年10月、襟川氏の30歳の誕生日に妻の襟川恵子氏が贈ったシャープ製パソコンMZ-80Cである。これを契機に襟川陽一氏はパソコン用ゲームの自作を始め、1981年10月に処女作「川中島の合戦」を発売した。コンピュータRPGや海外発のアドベンチャーゲームが日本市場の中心だった時代に、戦国時代を題材にした歴史シミュレーションという独自ジャンルを切り開いた製品となった。\n\n1983年3月に「信長の野望」を発売した頃には事業の軸足をソフト開発へ移し、染料事業から撤退した。「信長の野望」（1983年）と「三國志」（1985年）の2大シリーズで歴史シミュレーションというジャンルを確立し、後発の競合が容易に模倣できない長期IPの基盤を築いた。光栄の事業転換は、自社開発のパソコン用シミュレーションゲームという当時新興のニッチ市場に経営資源を集中投下する判断で、染料問屋時代の販路・取引先・営業ノウハウのいずれもゲーム事業には継承されず、文字どおりの異業種転換となった。襟川陽一氏の30歳時の決意は、後年のインタビューで以下のとおり語られた。\n\n収益の中心はあくまで歴史シミュレーション系シリーズだったが、光栄は1990年代を通じて他ジャンルへの拡張も進めた。後年の財務体質を特徴づける有価証券運用も同時期から始まっており、襟川恵子氏が個人で培った株式投資の経験を生かして運用ノウハウを社内に持ち込んだ。創業から30年余を経た時点で、光栄は無借金経営とIP長期運営という二つの特徴を備えた独立系ゲーム会社となっていた。後の統合相手となるテクモは、別ルートでゲーム業界に参入していた。",
          "references": [],
          "factBasis": [
            [
              {
                "fact": "1978年7月 襟川陽一氏が栃木県足利市で染料・工業薬品問屋として光栄を創業",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "1978年7月、襟川陽一氏は栃木県足利市で染料・工業薬品問屋として光栄を創業した。"
              },
              {
                "fact": "創業者は襟川陽一氏",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "1978年7月、襟川陽一氏は栃木県足利市で染料・工業薬品問屋として光栄を創業した。"
              },
              {
                "fact": "1980年10月 襟川陽一氏30歳の誕生日に妻・襟川恵子氏がシャープ製MZ-80Cを贈った",
                "source": "4Gamer.net（2023年9月5日）",
                "url": "https://www.4gamer.net/games/999/G999905/20230830007/",
                "genbun": "転機は1980年10月、襟川氏の30歳の誕生日に妻の襟川恵子氏が贈ったシャープ製パソコンMZ-80Cである。"
              },
              {
                "fact": "1981年10月 処女作「川中島の合戦」を発売",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "これを契機に襟川陽一氏はパソコン用ゲームの自作を始め、1981年10月に処女作「川中島の合戦」を発売した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "1983年3月 「信長の野望」を発売（前後して主力をソフト開発に移し染料事業から撤退）",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "1983年3月に「信長の野望」を発売した頃には事業の軸足をソフト開発へ移し、染料事業から撤退した。"
              },
              {
                "fact": "「信長の野望」（1983年）・「三國志」（1985年）の2大歴史シミュレーションシリーズ",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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                "genbun": "「信長の野望」（1983年）と「三國志」（1985年）の2大シリーズで歴史シミュレーションというジャンルを確立し、後発の競合が容易に模倣できない長期IPの基盤を築いた。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "襟川恵子氏が個人で培った株式投資の経験を社内の有価証券運用に持ち込んだ",
                "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
                "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
                "genbun": "後年の財務体質を特徴づける有価証券運用も同時期から始まっており、襟川恵子氏が個人で培った株式投資の経験を生かして運用ノウハウを社内に持ち込んだ。"
              }
            ]
          ]
        },
        {
          "title": "ビルメンテと「忍者外伝」── テクモ30年の屈折と2008年の経営危機",
          "text": "統合相手のテクモは1967年7月、日本ヨット株式会社として設立された別系統の会社である。ビルメンテナンスや業務用アミューズメント機器の販売を主力としていた。ゲーム開発への本格参入は1981年のアーケード「プレアデス」、1986年のファミコン「マイティボンジャック」「テーカン・ワールドカップ」で始まり、同年1月に商号をテクモに変更した。光栄が歴史シミュレーションで独自ジャンルを切り拓いたのに対し、テクモはアクション・スポーツの大衆ジャンルで成長しており、補完的なIPポートフォリオが統合後の成長を支えた。「DEAD OR ALIVE」「忍者外伝」「モンスターファーム」など、アクション・格闘・育成系の代表IPを1990〜2000年代に確立した。\n\nしかし2008年、テクモは深刻な経営危機に直面した。同年5月、看板タイトル「DEAD OR ALIVE」「NINJA GAIDEN」の主要プロデューサーである板垣伴信氏が成功報酬の未払いを理由に同社と安田善巳社長を相手取り1億4800万円の支払いを求めて提訴した。テクモは同年6月に板垣氏を解雇し、板垣氏は請求額を1億6400万円超に引き上げた。同年8月、安田社長は一身上の理由で辞任を発表し、創業家二代目の柿原康晴会長が社長を兼任する非常体制となった。同社の業績は2000年代後半に減速しており、内紛とトップ交代が重なって独立継続が困難な局面となった。\n\n2008年11月、光栄とテクモは2009年4月の経営統合を発表した。発表時点で光栄の松原健二社長は両社合算で営業利益を3年で倍増させる利益計画を示し、テクモの柿原康晴社長は単独での競争継続が困難であった事業環境を踏まえて統合決断の背景を説明した。両社創業者間の長年の親交、歴史シミュレーションとアクション・格闘という補完的なIPポートフォリオ、北米法人と国内販売網の重複整理によるコスト削減余地が統合の根拠となった。当時のゲーム業界では家庭用ゲーム機の世代交代（PS3・Wii・Xbox 360）に伴う1タイトルあたりの開発費が前世代の3〜5倍規模に上昇しており、独立系中堅ゲーム会社は単独での開発投資負担が困難となる業界構造の変化が背景にあった。",
          "references": [],
          "charts": [
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              "path": "3635-lineage-2009-koei-tecmo.v2.json",
              "chart_type": "lineage",
              "paragraph": 3,
              "caption": "染料問屋出身の光栄（1978年設立）とビルメンテ系の日本ヨット→テクモ（1967年設立・1986年改称）という無縁の2社が、テクモの経営危機を契機に2009年4月の株式移転で合流。持株会社はコーエーテクモホールディングス名義で発足し、光栄1株=新会社1株・テクモ1株=0.9株という交換比率が光栄主導の実態を示していた。\n2010年4月に光栄とテクモを合併してコーエーテクモゲームスを設立、2014年7月には英文表記を「TECMO KOEI」から「KOEI TECMO」へ改めてブランド表記を「コーエー先頭」に統一し、合算企業価値での主導関係を表記面でも追認した。"
            }
          ],
          "factBasis": [
            [
              {
                "fact": "テクモは1967年7月、日本ヨット株式会社として設立",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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                "genbun": "統合相手のテクモは1967年7月、日本ヨット株式会社として設立された別系統の会社である。"
              },
              {
                "fact": "設立当初はビルメンテナンス・業務用アミューズメント機器販売が主力",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "ビルメンテナンスや業務用アミューズメント機器の販売を主力としていた。"
              },
              {
                "fact": "1986年1月 商号をテクモに変更（同年ファミコン参入）",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "ゲーム開発への本格参入は1981年のアーケード「プレアデス」、1986年のファミコン「マイティボンジャック」「テーカン・ワールドカップ」で始まり、同年1月に商号をテクモに変更した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "2008年5月 板垣伴信氏がテクモと安田善巳社長を提訴（成功報酬未払い・請求額1億4800万円）",
                "source": "ITmedia News（2008年11月18日）",
                "url": "https://www.itmedia.co.jp/news/articles/0811/18/news102.html",
                "genbun": "同年5月、看板タイトル「DEAD OR ALIVE」「NINJA GAIDEN」の主要プロデューサーである板垣伴信氏が成功報酬の未払いを理由に同社と安田善巳社長を相手取り1億4800万円の支払いを求めて提訴した。"
              },
              {
                "fact": "2008年6月 板垣氏を解雇、板垣氏は請求額を1億6400万円超に増額",
                "source": "ITmedia News（2008年11月18日）",
                "url": "https://www.itmedia.co.jp/news/articles/0811/18/news102.html",
                "genbun": "テクモは同年6月に板垣氏を解雇し、板垣氏は請求額を1億6400万円超に引き上げた。"
              },
              {
                "fact": "2008年8月 安田善巳社長が一身上の理由で辞任、創業家二代目の柿原康晴会長が社長兼任",
                "source": "ITmedia News（2008年11月18日）",
                "url": "https://www.itmedia.co.jp/news/articles/0811/18/news102.html",
                "genbun": "同年8月、安田社長は一身上の理由で辞任を発表し、創業家二代目の柿原康晴会長が社長を兼任する非常体制となった。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "2008年11月 光栄とテクモが2009年4月の経営統合を発表",
                "source": "ITmedia News（2008年11月18日）",
                "url": "https://www.itmedia.co.jp/news/articles/0811/18/news102.html",
                "genbun": "2008年11月、光栄とテクモは2009年4月の経営統合を発表した。"
              },
              {
                "fact": "光栄の松原健二社長が両社合算で営業利益を3年で倍増させる利益計画を示した",
                "source": "ITmedia News（2008年11月18日）",
                "url": "https://www.itmedia.co.jp/news/articles/0811/18/news102.html",
                "genbun": "発表時点で光栄の松原健二社長は両社合算で営業利益を3年で倍増させる利益計画を示し、テクモの柿原康晴社長は単独での競争継続が困難であった事業環境を踏まえて統合決断の背景を説明した。"
              }
            ]
          ]
        }
      ]
    },
    {
      "start_year": 2009,
      "end_year": 2018,
      "main_title": "持株会社設立から8年連続増益とブランド統一までの統合実行期",
      "subsections": [
        {
          "title": "持株会社設立とブランド表記「コーエー先頭」への一斉再ポジショニング",
          "text": "2009年4月1日、光栄とテクモは株式移転により共同持株会社「コーエーテクモホールディングス」（英文表記は TECMO KOEI HOLDINGS）を設立し、両社は同日上場廃止となって持株会社が新規上場した。株式移転比率はテクモ1株に対し新会社0.9株、光栄1株に対し新会社1株で、合算企業価値ベースでは光栄主導の統合だった。同年12月には光栄の海外販売子会社4社を持株会社直下に再編し、グローバル販売網を持株会社で一元管理する体制に切り替えた。2010年1月には北米法人KOEI Corporation とTECMO,INCを合併してTECMO KOEI AMERICA Corporationへ商号変更し、北米でのブランド統合の第一歩とした。\n\n2010年4月、光栄とテクモを合併させて株式会社コーエーテクモゲームスを発足し、開発・販売の中核事業会社を1社に集約した。同時に株式会社コーエーテクモウェーブ（メディア・ライツ・スロパチ）、株式会社コーエーテクモネット（オンライン）の3社体制で事業領域を再整理した。2011年4月にはコーエーテクモゲームスが過渡期に再設立されていた旧光栄・旧テーカンを最終吸収し、事業会社統合の最終形を整えた。2011年12月にはRPG「アトリエ」シリーズを展開するガストを完全子会社化し、光栄の歴史シミュレーションと旧テクモのアクションに加えてJRPGジャンルを社内に取り込んだ。2014年10月にはガストをコーエーテクモゲームスに吸収合併し、買収スタジオの完全内製化を完了した。\n\n2014年7月、持株会社は海外向け英文表記を「TECMO KOEI」から「KOEI TECMO」へ改め、あわせて法的商号を「コーエーテクモホールディングス株式会社」から「株式会社コーエーテクモホールディングス」の形式へ変更した。統合5年目のグローバルブランド再ポジショニングで、グループ会社・海外法人・タイトルロゴまでコーエー先頭の英文表記へ一斉に揃えた。経営統合時点での合算企業価値ベース・IP数・売上規模で光栄が主導していた実態を、ブランド表記面で追認した。FY11（2012年3月期）の連結売上高355億円・経常利益74億円から、FY18（2019年3月期）には売上高389億円・経常利益183億円へと、売上は横ばいながら経常利益は2.5倍に拡大した。統合直後に2011年度合算営業利益168億円を目指した計画は、本業の利益率改善と運用益の積み上げで4年遅れの2015年に達成された。",
          "references": [],
          "factBasis": [
            [
              {
                "fact": "2009年4月1日 株式移転により共同持株会社コーエーテクモホールディングス（英文 TECMO KOEI HOLDINGS）を設立、両社上場廃止・持株会社が新規上場",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2009年4月1日、光栄とテクモは株式移転により共同持株会社「コーエーテクモホールディングス」（英文表記は TECMO KOEI HOLDINGS）を設立し、両社は同日上場廃止となって持株会社が新規上場した。"
              },
              {
                "fact": "株式移転比率はテクモ1株に対し新会社0.9株、光栄1株に対し新会社1株",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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                "genbun": "株式移転比率はテクモ1株に対し新会社0.9株、光栄1株に対し新会社1株で、合算企業価値ベースでは光栄主導の統合だった。"
              },
              {
                "fact": "2009年12月 光栄の海外販売子会社4社を持株会社直下に再編し直接完全子会社化",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "同年12月には光栄の海外販売子会社4社を持株会社直下に再編し、グローバル販売網を持株会社で一元管理する体制に切り替えた。"
              },
              {
                "fact": "2010年1月 北米のKOEI CorporationとTECMO,INCを合併しTECMO KOEI AMERICA Corporationへ商号変更",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2010年1月には北米法人KOEI Corporation とTECMO,INCを合併してTECMO KOEI AMERICA Corporationへ商号変更し、北米でのブランド統合の第一歩とした。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "2010年4月 光栄とテクモを合併させ株式会社コーエーテクモゲームスを発足（中核事業会社を集約）",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2010年4月、光栄とテクモを合併させて株式会社コーエーテクモゲームスを発足し、開発・販売の中核事業会社を1社に集約した。"
              },
              {
                "fact": "同時にコーエーテクモウェーブ・コーエーテクモネットの3社体制で事業領域を再整理",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "同時に株式会社コーエーテクモウェーブ（メディア・ライツ・スロパチ）、株式会社コーエーテクモネット（オンライン）の3社体制で事業領域を再整理した。"
              },
              {
                "fact": "2011年4月 コーエーテクモゲームスが旧光栄・旧テーカンを最終吸収",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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                "genbun": "2011年4月にはコーエーテクモゲームスが過渡期に再設立されていた旧光栄・旧テーカンを最終吸収し、事業会社統合の最終形を整えた。"
              },
              {
                "fact": "2011年12月 「アトリエ」シリーズのガストを完全子会社化（JRPGジャンルを取り込み）",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2011年12月にはRPG「アトリエ」シリーズを展開するガストを完全子会社化し、光栄の歴史シミュレーションと旧テクモのアクションに加えてJRPGジャンルを社内に取り込んだ。"
              },
              {
                "fact": "2014年10月 ガストをコーエーテクモゲームスに吸収合併（完全内製化）",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2014年10月にはガストをコーエーテクモゲームスに吸収合併し、買収スタジオの完全内製化を完了した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "2014年7月 英文表記を「TECMO KOEI」から「KOEI TECMO」へ改め、法的商号も整理",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2014年7月、持株会社は海外向け英文表記を「TECMO KOEI」から「KOEI TECMO」へ改め、あわせて法的商号を「コーエーテクモホールディングス株式会社」から「株式会社コーエーテクモホールディングス」の形式へ変更した。"
              },
              {
                "fact": "2011年度合算営業利益168億円目標を4年遅れの2015年に達成",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "統合直後に2011年度合算営業利益168億円を目指した計画は、本業の利益率改善と運用益の積み上げで4年遅れの2015年に達成された。"
              }
            ]
          ]
        },
        {
          "title": "投資運用益が本業利益と並ぶ収益構造 ── 襟川恵子氏の運用部門",
          "text": "経営統合後のコーエーテクモホールディングスの財務体質を特徴づけたのは、投資運用益が本業の営業利益と並ぶ規模に膨らんだ点である。FY15（2016年3月期）以降、営業外収益は毎期60億円〜80億円規模で計上され、FY18（2019年3月期）には営業外収益84億円・営業利益120億円となり、両者がほぼ拮抗する構造となった。源泉はグループの余剰資金約1,000〜1,600億円を株式・仕組み債等で運用する投資部門の運用益で、襟川恵子氏が運用方針を統括する体制で運営された。襟川恵子氏は18歳から個人で株式投資を行ってきた経歴を持ち、光栄時代から個人運用で蓄積したノウハウを統合後の持株会社で組織化した。\n\nゲーム業界には開発費高騰と販売タイトルのヒット・ハズレで単年業績が前年比2〜3割の幅で振れる構造がある。コーエーテクモのこの時期の業績は逆方向に推移しており、FY11からFY18まで一貫して経常利益・純利益とも増加した。8年連続の最高益更新を支えたのは、本業の安定した収益と非ゲーム領域の運用益の両輪である。経営統合10周年となるFY19（2020年3月期）には9年連続増益・経営統合以来最高益・60円配当（1株を1.2株分割後）を実現した。投資運用益の存在は、本業の単年変動を相殺する役を担い、配当政策（配当性向50%または50円のいずれか）の安定にも寄与した。\n\nただし運用益依存は機関投資家からの評価項目としては両義的である。本業のゲーム事業利益率を高めた成果と、投資ポートフォリオの含み損益を経常利益に取り込む会計処理の偶発性が、同じ決算書の中で混在する。FY15以降の毎年の決算説明会で本業利益と運用益の内訳開示が拡充された経緯は、運用益依存への市場の関心の高さを反映している。本業のゲーム事業利益と運用益を別々の会社で運営する組織分離は、後の2025年4月のコーポレートファイナンス子会社設立で実装される構造命題として、この時期から経営陣の内部で論点化していた。",
          "references": [],
          "factBasis": [
            [
              {
                "fact": "グループの余剰資金約1,000〜1,600億円を株式・仕組み債等で運用",
                "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
                "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
                "genbun": "源泉はグループの余剰資金約1,000〜1,600億円を株式・仕組み債等で運用する投資部門の運用益で、襟川恵子氏が運用方針を統括する体制で運営された。"
              },
              {
                "fact": "襟川恵子氏は18歳から個人で株式投資を行い運用方針を統括",
                "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
                "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
                "genbun": "襟川恵子氏は18歳から個人で株式投資を行ってきた経歴を持ち、光栄時代から個人運用で蓄積したノウハウを統合後の持株会社で組織化した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "配当政策は配当性向50%または50円のいずれか",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "投資運用益の存在は、本業の単年変動を相殺する役を担い、配当政策（配当性向50%または50円のいずれか）の安定にも寄与した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "本業ゲーム事業利益と運用益を別会社で運営する組織分離は2025年4月のコーポレートファイナンス子会社設立で実装",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "本業のゲーム事業利益と運用益を別々の会社で運営する組織分離は、後の2025年4月のコーポレートファイナンス子会社設立で実装される構造命題として、この時期から経営陣の内部で論点化していた。"
              }
            ]
          ]
        },
        {
          "title": "既存IPのDLC・モバイル・コラボ4経路展開で稼ぐ仕組み",
          "text": "2010年代のコーエーテクモゲームスの収益構造は、創業以来の長寿IPを複数のプラットフォームと収益形態で繰り返し収益化する仕組みに変わった。「信長の野望」「三國志」「無双」「DEAD OR ALIVE」「アトリエ」「Winning Post」など、各IPは新作パッケージ販売・DLC（追加コンテンツ販売）・モバイル版・他社IPとのコラボレーションタイトル（コラボ）の4経路で売上を生む構造に組み替えられた。コラボタイトルは原作の固定ファン層に「無双」型ゲームプレイを組み合わせる形式で、新規IPを社内で1から作るより開発リスクが低く、ライセンス料を支払っても採算が見込みやすい受託型開発である。「ゼルダ無双」（2014年）や「ファイアーエムブレム無双」（2017年）はその代表例で、任天堂や他社の人気IPの版権を借りて「無双」プレイ感覚で再構成する商品設計が定着した。\n\n主要IPの海外展開も2010年代を通じて拡大した。FY19（2020年3月期）時点のパッケージゲームの地域別販売本数で国内295万本に対し海外669万本（北米285万本、欧州157万本、アジア227万本）と、海外比率が販売本数で7割近くに達した。歴史シミュレーション系は国内中心、無双・DEAD OR ALIVE系はアジア・北米中心という地域別の傾向はあったが、グループ全体としてはバランスの取れた地域分散が達成された。これにより為替や地域別景気の変動への耐性が高まり、本業利益の単年変動が緩和された。\n\n社内体制では、コーエーテクモゲームス内に複数の独立ブランド（シブサワ・コウブランド／ω-Force／Team NINJAなど）を併存させ、各ブランドが独立採算でIPと開発体制を運営する「社内ブランド制」を採用した。2015年からコーエーテクモゲームスの代表取締役社長を務めた鯉沼久史氏は、この社内ブランド制が2020年代に入って成果を上げたと2023年の取材で述べている。複数のIPと複数の開発ブランドが並走する組織は、特定タイトルの開発遅延や販売不振が全社業績を直撃する事態を防ぐ仕組みでもあった。",
          "references": [],
          "factBasis": [
            [],
            [
              {
                "fact": "FY19（2020年3月期）パッケージ販売本数 国内295万本・海外669万本（北米285・欧州157・アジア227万本）",
                "source": "アニュアルレポート（2020年3月期）",
                "url": null,
                "genbun": "FY19（2020年3月期）時点のパッケージゲームの地域別販売本数で国内295万本に対し海外669万本（北米285万本、欧州157万本、アジア227万本）と、海外比率が販売本数で7割近くに達した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "鯉沼久史氏は2015年からコーエーテクモゲームスの代表取締役社長を務め、社内ブランド制の成果を2023年取材で述べた",
                "source": "ファミ通.com（2023年5月29日）",
                "url": "https://www.famitsu.com/news/202305/29303505.html",
                "genbun": "2015年からコーエーテクモゲームスの代表取締役社長を務めた鯉沼久史氏は、この社内ブランド制が2020年代に入って成果を上げたと2023年の取材で述べている。"
              }
            ]
          ]
        }
      ]
    },
    {
      "start_year": 2019,
      "end_year": 2026,
      "main_title": "仁王ヒットと投資ポートフォリオ強化、襟川夫妻からの世代交代",
      "subsections": [
        {
          "title": "「仁王」と「ライザのアトリエ」が押し上げた売上倍増の10年",
          "text": "2017年に初代「仁王」、2020年に「仁王2」を発売し、Team NINJA開発の戦国アクションRPGが新規IPとしてグローバルで成功した。シリーズ累計販売本数は2025年時点で800万本超に達し、後発の「Rise of the Ronin」（2024年3月発売、Team NINJA開発・ソニー・インタラクティブエンタテインメント販売）にもつながる新規IPの代表例となった。ガスト発の「アトリエ」シリーズは2019年発売の「ライザのアトリエ」シリーズが国内外でヒットし、シリーズ累計販売本数500万本超を達成した。コロナ禍下の巣ごもり需要も追い風となり、FY20（2021年3月期）の連結売上高は前期比41%増の603億円、営業利益は同73%増の243億円へ急伸した。\n\nFY21（2022年3月期）には連結売上高727億円・営業利益345億円、FY22（2023年3月期）には売上高784億円・営業利益391億円と、コーエーテクモは2期連続で過去最高益を更新した。同時期のゲーム業界全体ではコンソール・PCゲームの開発費が1タイトル30億〜50億円規模まで上昇しており、開発投資の回収には1作で数百万本の販売が必要となった。コーエーテクモは複数IPの並行開発と社内ブランド制で開発リスクを分散しつつ、海外売上比率の高さ（FY24時点で全体の約60%）でグローバル市場での販売規模を確保した。\n\n第3次中期経営計画（2022〜2024）では「500万本級の新規IPの創出」「コンソール・PC分野の累計販売本数3000万本」を重点目標に掲げ、続く第4次中期経営計画（2025〜2027）では3カ年累計売上高3,000億円以上・営業利益1,000億円以上を掲げ、世界のデジタルエンタテインメント企業の中で営業利益額世界トップ10入りを目標に設定した。FY24（2025年3月期）の営業利益321億円から、3年累計1,000億円の達成には年平均330億円超の利益水準が必要となる。1000万本級タイトルの創出は単年のヒット作だけで達成できる目標ではなく、複数年にわたるIPブランディングと開発投資の継続が前提となる。",
          "references": [],
          "factBasis": [
            [
              {
                "fact": "2017年初代「仁王」・2020年「仁王2」発売、シリーズ累計2025年時点800万本超",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2017年に初代「仁王」、2020年に「仁王2」を発売し、Team NINJA開発の戦国アクションRPGが新規IPとしてグローバルで成功した。"
              },
              {
                "fact": "2019年発売「ライザのアトリエ」シリーズ累計500万本超",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "ガスト発の「アトリエ」シリーズは2019年発売の「ライザのアトリエ」シリーズが国内外でヒットし、シリーズ累計販売本数500万本超を達成した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "FY24時点で海外売上比率 約60%",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "コーエーテクモは複数IPの並行開発と社内ブランド制で開発リスクを分散しつつ、海外売上比率の高さ（FY24時点で全体の約60%）でグローバル市場での販売規模を確保した。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "第3次中期経営計画（2022〜2024）で「500万本級の新規IP創出」「コンソール・PC累計3000万本」を重点目標",
                "source": "決算説明会 FY25 第4次中期経営計画（2025-2027）",
                "url": "https://www.koeitecmo.co.jp/ir/docs/ir3_20250501.pdf",
                "genbun": "第3次中期経営計画（2022〜2024）では「500万本級の新規IPの創出」「コンソール・PC分野の累計販売本数3000万本」を重点目標に掲げ、続く第4次中期経営計画（2025〜2027）では3カ年累計売上高3,000億円以上・営業利益1,000億円以上を掲げ、世界のデジタルエンタテインメント企業の中で営業利益額世界トップ10入りを目標に設定した。"
              },
              {
                "fact": "第4次中期経営計画（2025〜2027）で3カ年累計売上高3,000億円以上・営業利益1,000億円以上・営業利益額世界トップ10入りを目標",
                "source": "決算説明会 FY25 第4次中期経営計画（2025-2027）",
                "url": "https://www.koeitecmo.co.jp/ir/docs/ir3_20250501.pdf",
                "genbun": "第3次中期経営計画（2022〜2024）では「500万本級の新規IPの創出」「コンソール・PC分野の累計販売本数3000万本」を重点目標に掲げ、続く第4次中期経営計画（2025〜2027）では3カ年累計売上高3,000億円以上・営業利益1,000億円以上を掲げ、世界のデジタルエンタテインメント企業の中で営業利益額世界トップ10入りを目標に設定した。"
              }
            ]
          ]
        },
        {
          "title": "営業外収益357億円が本業を超えた1,600億円ポートフォリオの構造",
          "text": "FY23（2024年3月期）の連結決算では、コーエーテクモホールディングスの営業利益285億円に対し、営業外収益が357億円に達した。本業のゲーム事業利益を非ゲーム領域の運用益が上回る決算となり、機関投資家・アナリスト・ゲーム業界の関係者から注目を集めた。経常利益457億円に対し営業外収益純額（357億円-営業外費用185億円）の寄与は172億円となり、ゲーム事業の本業利益と並ぶ規模の運用益が経常利益に組み込まれる構造が複数年にわたり継続することが、決算数字で示された。これは2017年〜2018年頃から続く運用ポートフォリオの拡大の帰結で、本業のキャッシュフローが運用残高に積み上がる正のサイクルが回り始めた段階である。\n\n運用ポートフォリオは2020年時点で約1,200億円、2025年時点で約1,600億円規模に拡大しており、日米・香港の上場株と仕組み債を中心に構成された。GAFA各社、AI・IoT・クラウド・セキュリティ分野の銘柄への投資を続け、運用方針は襟川恵子氏が統括し、グループ財務部門のチームが運用プランを提案する体制で運営された。FY18（2019年3月期）から第4次中期経営計画期間（2027年3月期）までの10年間で、コーエーテクモの自己資本は1,193億円から1,894億円（FY24時点）へ拡大し、自己資本比率は90%超の水準を維持した。実質無借金と高い自己資本比率が本業のキャッシュフローを運用に振り向ける財務戦略を可能にし、ゲーム業界では他社に類を見ない収益構造となった。\n\n2025年2月、コーエーテクモホールディングスはグループ財務機能を分離する新会社「株式会社コーエーテクモコーポレートファイナンス」を設立した。続く2025年4月、コーエーテクモゲームスが保有する有価証券等の運用に関する権利義務を吸収分割により新会社に承継し、襟川恵子氏が同社の代表取締役社長に就任した（HD取締役名誉会長も兼任）。投資・運用とゲーム事業のガバナンスを別法人に分離する組織再編は、運用益への市場の関心と「本業のゲーム事業利益が見えにくい」という機関投資家からの長年の指摘に対する回答となった。約1,600億円の運用ポートフォリオが独立子会社で管理されることで、本業のゲーム事業の収益性と運用益の貢献度を別個に評価できる体制が整った。",
          "references": [],
          "factBasis": [
            [],
            [
              {
                "fact": "運用ポートフォリオ 2020年約1,200億円・2025年約1,600億円（日米・香港の上場株と仕組み債中心）",
                "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
                "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
                "genbun": "運用ポートフォリオは2020年時点で約1,200億円、2025年時点で約1,600億円規模に拡大しており、日米・香港の上場株と仕組み債を中心に構成された。"
              },
              {
                "fact": "運用方針は襟川恵子氏が統括し、GAFA・AI・IoT・クラウド・セキュリティ分野へ投資",
                "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
                "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
                "genbun": "GAFA各社、AI・IoT・クラウド・セキュリティ分野の銘柄への投資を続け、運用方針は襟川恵子氏が統括し、グループ財務部門のチームが運用プランを提案する体制で運営された。"
              }
            ],
            [
              {
                "fact": "2025年2月 グループ財務機能を分離する株式会社コーエーテクモコーポレートファイナンスを設立",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "2025年2月、コーエーテクモホールディングスはグループ財務機能を分離する新会社「株式会社コーエーテクモコーポレートファイナンス」を設立した。"
              },
              {
                "fact": "2025年4月 コーエーテクモゲームスの有価証券等運用の権利義務を吸収分割で新会社に承継、襟川恵子氏が代表取締役社長に就任（HD取締役名誉会長兼任）",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
                "url": null,
                "genbun": "続く2025年4月、コーエーテクモゲームスが保有する有価証券等の運用に関する権利義務を吸収分割により新会社に承継し、襟川恵子氏が同社の代表取締役社長に就任した（HD取締役名誉会長も兼任）。"
              },
              {
                "fact": "約1,600億円の運用ポートフォリオを独立子会社で管理",
                "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
                "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
                "genbun": "約1,600億円の運用ポートフォリオが独立子会社で管理されることで、本業のゲーム事業の収益性と運用益の貢献度を別個に評価できる体制が整った。"
              }
            ]
          ]
        },
        {
          "title": "鯉沼久史氏への15年がかりの世代交代と本業・運用部門の分離",
          "text": "2025年6月、創業者の襟川陽一氏は社長兼CEOから代表権のある会長へ退き、当時副社長だった鯉沼久史氏が代表取締役社長執行役員CEOに就任した。襟川恵子氏も会長職を退き、2013年から続いた襟川夫妻のトップ体制が約15年で交代した。鯉沼氏は1984年コーエー入社の生え抜きで、2015年からコーエーテクモゲームスの代表取締役社長を歴任し、2018年に持株会社の副社長へ就任していた。襟川夫妻からの世代交代は短期的なトップ交代ではなく、襟川陽一氏が後年の取材で「15年かけた引き継ぎ計画」と述べたとおり、長期的な後継者育成と権限委譲の積み重ねによる移行だった。\n\n新社長の鯉沼久史氏は2023年のファミ通取材で「1000万本クラスのタイトルを創出する」目標を述べ、コンソール・PC分野の3カ年累計3000万本販売を第4次中期経営計画の柱とした。襟川陽一氏（現会長）は2023年のCEDEC取材で「営業利益では世界30位ぐらいから現在17位まで順位を上げてきた、世界一を目指す設計図が書けるようになった」と述べ、創業時から掲げた世界一目標に対する到達経路を初めて具体的に示した。営業利益額のグローバル順位を意識した経営方針は、第4次中期経営計画の「営業利益額世界トップ10」目標に直結している。\n\n光栄創業から約47年、コーエーテクモホールディングス設立から16年を経て、創業者2人が運営に直接関与する体制から鯉沼久史氏中心の生え抜き経営体制への移行が完成した。襟川夫妻はそれぞれグループ子会社（コーエーテクモアセットマネジメント・コーエーテクモコーポレートファイナンス）の代表として運用部門のガバナンスに集中し、本業のゲーム事業は鯉沼久史氏率いる新体制が運営する分業形態となった。染料問屋から始まった創業者経営、ビルメンテから始まった統合相手の生存戦略、そして両社合算後の投資運用益に支えられた20年弱の安定期を経て、コーエーテクモは創業者依存から組織経営への移行と、本業IP事業と投資運用部門の組織分離という二つの構造変化に同時に取り組む段階に入った。",
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                "fact": "2025年6月 襟川陽一氏が社長兼CEOから代表権のある会長へ退き、鯉沼久史氏が代表取締役社長執行役員CEOに就任",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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                "genbun": "2025年6月、創業者の襟川陽一氏は社長兼CEOから代表権のある会長へ退き、当時副社長だった鯉沼久史氏が代表取締役社長執行役員CEOに就任した。"
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                "fact": "鯉沼久史氏は1984年コーエー入社の生え抜き・2015年コーエーテクモゲームス社長・2018年HD副社長就任",
                "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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                "genbun": "鯉沼氏は1984年コーエー入社の生え抜きで、2015年からコーエーテクモゲームスの代表取締役社長を歴任し、2018年に持株会社の副社長へ就任していた。"
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              {
                "fact": "鯉沼久史氏が2023年ファミ通取材で「1000万本クラスのタイトルを創出する」目標を述べた",
                "source": "ファミ通.com（2023年5月29日）",
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                "genbun": "新社長の鯉沼久史氏は2023年のファミ通取材で「1000万本クラスのタイトルを創出する」目標を述べ、コンソール・PC分野の3カ年累計3000万本販売を第4次中期経営計画の柱とした。"
              },
              {
                "fact": "襟川陽一氏が2023年CEDEC取材で「世界30位ぐらいから現在17位まで順位を上げてきた」と述べた",
                "source": "4Gamer.net（2023年9月5日）",
                "url": "https://www.4gamer.net/games/999/G999905/20230830007/",
                "genbun": "襟川陽一氏（現会長）は2023年のCEDEC取材で「営業利益では世界30位ぐらいから現在17位まで順位を上げてきた、世界一を目指す設計図が書けるようになった」と述べ、創業時から掲げた世界一目標に対する到達経路を初めて具体的に示した。"
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                "fact": "光栄創業（1978年）から約47年・コーエーテクモホールディングス設立（2009年）から16年",
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                "fact": "襟川夫妻はグループ子会社（コーエーテクモアセットマネジメント・コーエーテクモコーポレートファイナンス）代表として運用部門のガバナンスに集中",
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  "summary": {
    "title": "サマリー",
    "text": "### 創業\n\n1978年、襟川陽一氏は前年に倒産した家業を立て直すため、栃木県足利市で染料・工業薬品の問屋として光栄を創業した。妻の恵子氏が贈ったパソコンで、独学で作った歴史シミュレーション「川中島の合戦」が初年度に染料事業の3倍を売り上げた。誰も題材にしていなかった戦国や三国志を、後発が容易に真似できない長寿IPへ育て、染料問屋は借金のないゲーム会社になった。\n\n### 決断\n\n光栄を独立系として際立たせたのは、本業で生んだ余剰資金を恵子氏が統括する株式運用へ振り向け、運用益をもう一つの収益源に据えた財務戦略である。18歳から個人で培った投資の腕を社内に取り込み、ヒットの当たり外れで振れるゲーム事業の単年変動を運用益で相殺する二本立てを作った。2009年のテクモ統合で補完的なIPと規模を加え、FY23には営業外収益357億円が本業の営業利益285億円を上回った。",
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        "label": "創業",
        "body": "1978年、襟川陽一氏は前年に倒産した家業を立て直すため、栃木県足利市で染料・工業薬品の問屋として光栄を創業した。妻の恵子氏が贈ったパソコンで、独学で作った歴史シミュレーション「川中島の合戦」が初年度に染料事業の3倍を売り上げた。誰も題材にしていなかった戦国や三国志を、後発が容易に真似できない長寿IPへ育て、染料問屋は借金のないゲーム会社になった。",
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              "label": "大型M&A・経営統合",
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    "qa": [
      {
        "q": "なぜ1981年に染料問屋がゲーム会社へ転じたのか",
        "a": "1978年に倒産した家業を再建する目的で染料問屋として光栄を創業した襟川陽一氏がゲーム会社へ転じたのは、1980年に妻の襟川恵子氏から贈られたパソコンMZ-80Cで自作した「川中島の合戦」が初年度に染料事業の3倍を売り上げ、無縁の問屋業より儲かると判明したためである。1981年発売のこの処女作を機に1983年「信長の野望」、1985年「三國志」と歴史シミュレーションを連発し、染料から撤退して借金のないゲーム会社になった。",
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            "fact": "1978年7月 襟川陽一氏が栃木県足利市で染料・工業薬品問屋として光栄を創業（前年に倒産した家業の再建が目的）",
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          },
          {
            "fact": "1980年10月 襟川陽一氏30歳の誕生日に妻・襟川恵子氏がシャープ製MZ-80Cを贈り、処女作「川中島の合戦」は初年度に染料事業の3倍を売り上げた",
            "source": "4Gamer.net（2023年9月5日）",
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            "genbun": "1980年に妻の襟川恵子氏から贈られたパソコンMZ-80Cで自作した「川中島の合戦」が初年度に染料事業の3倍を売り上げ"
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          {
            "fact": "1981年「川中島の合戦」発売、1983年「信長の野望」・1985年「三國志」で歴史シミュレーションを確立し染料事業から撤退",
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      },
      {
        "q": "なぜ襟川恵子氏の株式運用を本業と並ぶ収益源に据えたのか",
        "a": "ゲーム事業はヒットの当たり外れで単年業績が前年比2〜3割の幅で振れるため、その変動を相殺する第二の収益源として、襟川恵子氏が18歳から個人で培った株式投資を社内へ取り込んだのが運用部門である。本業の余剰資金約1,000〜1,600億円を株式・仕組み債で運用する体制を統合後に組織化し、運用益を本業利益と並ぶ柱に据えた。2024年3月期には営業外収益357億円が本業の営業利益285億円を上回り、ゲーム業界で他社に類を見ない収益構造となった。",
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          {
            "fact": "襟川恵子氏は18歳から個人で株式投資を行い、その運用ノウハウを社内に持ち込んで運用方針を統括した",
            "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
            "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/",
            "genbun": "襟川恵子氏が18歳から個人で培った株式投資を社内へ取り込んだのが運用部門である。"
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          {
            "fact": "グループの余剰資金約1,000〜1,600億円を株式・仕組み債等で運用（2020年約1,200億円・2025年約1,600億円）",
            "source": "日本経済新聞（2021年2月10日, 日本経済新聞社）",
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            "genbun": "本業の余剰資金約1,000〜1,600億円を株式・仕組み債で運用する体制を統合後に組織化し、運用益を本業利益と並ぶ柱に据えた。"
          },
          {
            "fact": "2024年3月期 営業利益285億円に対し営業外収益357億円が本業を上回った",
            "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書",
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      {
        "q": "なぜ2025年に1000万本級の自前大型IP創出を中期計画の中心に据えたのか",
        "a": "長寿IPを新作・DLC・モバイル・コラボの4経路で売り直す反復収益は開発リスクが低い半面、当てれば桁違いに伸びる自前の大型新規IPに乏しい。この弱点を埋めたのがTeam NINJA開発の「仁王」で、累計800万本超の数少ない成功例となった。2025年6月に襟川陽一氏から社長を継いだ鯉沼久史氏は、この成功を一般化すべく1000万本級タイトルの創出を第4次中期経営計画の柱に据え、営業利益額の世界トップ10入りを掲げた。",
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            "source": "コーエーテクモホールディングス 有価証券報告書【沿革】",
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            "genbun": "この弱点を埋めたのがTeam NINJA開発の「仁王」で、累計800万本超の数少ない成功例となった。"
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          {
            "fact": "2025年6月 襟川陽一氏が社長兼CEOから会長へ退き、鯉沼久史氏が代表取締役社長執行役員CEOに就任",
            "source": "ファミ通.com（2023年5月29日）",
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            "genbun": "2025年6月に襟川陽一氏から社長を継いだ鯉沼久史氏は、この成功を一般化すべく1000万本級タイトルの創出を第4次中期経営計画の柱に据え、営業利益額の世界トップ10入りを掲げた。"
          },
          {
            "fact": "第4次中期経営計画（2025〜2027）で3カ年累計売上高3,000億円以上・営業利益1,000億円以上・営業利益額世界トップ10入りを目標に設定",
            "source": "決算説明会 FY25 第4次中期経営計画（2025-2027）",
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          }
        ]
      }
    ]
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  "quotes": [
    {
      "text": "「世界でナンバーワンになろうというのは、30歳ぐらいの時に思い立っているんです」",
      "speaker": "襟川陽一",
      "source": "4Gamer.net 2023/9/5",
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      "url": "https://www.4gamer.net/games/999/G999905/20230830007/"
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    {
      "text": "「2011年度までに営業利益を2007年度の両社合算値である84億円から約2倍に引き上げる」",
      "speaker": "松原健二",
      "source": "ITmedia News 2008/11/18",
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      "url": "https://www.itmedia.co.jp/news/articles/0811/18/news102.html"
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    {
      "text": "「1000万本クラスのタイトルを創出するという目標があります」",
      "speaker": "鯉沼久史",
      "source": "ファミ通.com 2023/5/29",
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      "url": "https://www.famitsu.com/news/202305/29303505.html"
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    {
      "text": "「18歳から株式投資を始め、継続的に運用益を上げることで、ゲーム事業を主軸とする会社の経営を下支えしてきた」",
      "speaker": "襟川恵子",
      "source": "日本経済新聞 2021/2/10",
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      "url": "https://www.nikkei.com/article/DGXZQOFZ09BG60Z00C21A2000000/"
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    {
      "text": "「3カ年累計の営業利益1,000億円以上を目指す」",
      "speaker": "鯉沼久史",
      "source": "決算説明会 FY25",
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      "url": "https://www.koeitecmo.co.jp/ir/docs/ir3_20250501.pdf"
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  "reference_sources": [
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      "name": "4Gamer.net",
      "date": "2023/9/5",
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    {
      "name": "ITmedia News",
      "date": "2008/11/18",
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    {
      "name": "日本経済新聞",
      "date": "2021/2/10",
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      "publisher": "日本経済新聞社"
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      "name": "決算説明会",
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    {
      "name": "4Gamer.net  ［CEDEC 2023］シブサワ・コウ氏インタビュー",
      "date": "2023/9/5",
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    {
      "name": "ファミ通.com  鯉沼久史社長VIPインタビュー",
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