{
  "commentary": [
    {
      "heading": null,
      "paragraphs": [
        "FY24（2025/3）は旧親会社の株式会社東芝が30.5%で筆頭に立ち、ベインキャピタルが2018年の東芝メモリ買収に用いたBCPE Pangea系の4名義がCayman L.P.22.02%・Cayman2 14.35%・Cayman 1A 8.99%・Cayman 1B 5.75%の計51.11%で続いた。買収連合に名を連ねたHOYA株式会社も3.0%を残し、上位は分社化と2兆円買収の資本の枠組みがそのまま並んだ。日本マスタートラスト信託銀行（信託口）1.79%、UBS・Fidelity系BBH・JPモルガン証券といった信託銀行と外国機関投資家は1%前後の下位にとどまった。",
        "FY25（2026/3）は上場から1年で株主が急速に分散した。筆頭の東芝は17.59%（9605万株）へ下がり、1年で保有株を約6844万株手放した。ベインキャピタルのBCPE Pangea系4名義もCayman2 14.17%・Cayman 1A 4.91%・Cayman 1B 1.41%・Cayman L.P. 1.38%の計21.87%まで縮み、FY24の51.11%から半分以下に落ちた。うちCayman2は7740万株を売却せず14%台を保った一方、Cayman L.P.は1億1875万株から754万株へ、Cayman 1A・1Bも保有株数を減らしており、名義ごとに売り出しの濃淡が分かれた。東芝とベインが手放した持分は外国機関投資家が吸収し、GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL 3.74%、日本マスタートラスト信託銀行（信託口）3.16%、BNY GCM 2.97%、MSIP CLIENT SECURITIES 2.26%、日本カストディ銀行（信託口）1.47%が新たに上位へ入った。FY24で6位だったHOYAは比率を下げ、上位10位から外れた。",
        "所有者別でみると、この分散は区分の入れ替わりとして表れる。外国法人等（法人）はFY24の56.14%からFY25は68.45%へ上がったが、これはPangea系ケイマン籍の縮小を外国機関投資家の買いが上回った結果で、同じ区分の中身が入れ替わった。東芝とHOYAを含むその他の法人は33.83%から18.47%へほぼ半減し、東芝の売り出しがそのまま効いている。信託口を通じた保有が増えたことで金融機関は2.29%から5.17%へ、金融商品取引業者も1.66%から2.60%へ上がり、個人その他は6.06%から5.29%とほぼ横ばいだった。FY24では東芝30.5%とPangea系51.11%が発行済株式の8割超を握っていたが、FY25には両者で約39%まで下がり、PEと旧親会社が支配する浮動株の薄い構成から、機関投資家を交えた分散へと1年で移った。"
      ]
    },
    {
      "heading": "参考文献",
      "paragraphs": [
        "[日本経済新聞「キオクシアが上場、初値1440円 公開価格を下回る」2024-12-18](https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUC081I30Y4A201C2000000/)",
        "[日本経済新聞「東芝、東芝メモリのPangeaへの株式譲渡が完了－譲渡価格は2兆3億円」2018-06-01](https://www.nikkei.com/article/DGXLRSP481418_R00C18A6000000/)",
        "[株式会社東芝 適時開示（東芝メモリ株式会社の株式譲渡完了及び特定子会社の異動に関するお知らせ）2018-06-01](https://www.global.toshiba/content/dam/toshiba/migration/corp/irAssets/about/ir/jp/news/20180601_1.pdf)"
      ]
    }
  ],
  "long_term_commentary": [
    "上場前の資本構成は東芝メモリ分社化の一連の取引で形づくられた。2017年1月にメモリ事業分社化の方針が決まり、2018年6月に東芝が旧東芝メモリの全株式を、ベインキャピタルを軸とする日米韓連合が組成した買収目的会社の株式会社Pangeaへ譲渡価格約2兆3億円で売却した。東芝は3505億円を再出資して議決権ベースで約40.2%を残し、HOYAやSK hynix、Apple・Seagateなど米国勢も出資に加わった。同年8月にはPangeaを存続会社とする合併で東芝メモリ株式会社（現キオクシア株式会社）となった。",
    "2019年3月の単独株式移転で東芝メモリホールディングス株式会社（現キオクシアホールディングス株式会社）を設立し、同年6月には日本政策投資銀行への非転換社債型優先株式の発行とシンジケートローンで資金を調達した。10月にブランドをキオクシアへ刷新している。2020年に計画した上場は市況の悪化で見送られ、2024年12月に東証プライム市場へ上場した。上場以前の各期の大株主別開示はなく、過去の持株比率は本稿では扱わない。"
  ],
  "shareholders": [
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      "period": "2025/3",
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      "name": "株式会社東芝",
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